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来源:中信建投证券研究
文|周君芝 毛晨
中美初步达成贸[文]易协议,美墨接[章]近达成协议,欧[来]盟关税谈判有望[自]延期。贸易框架[高]朝着逐渐明朗的[祥]方向推进。然而[号]周五以色列伊朗[文]爆发冲突,全球[章]资产受冲击。
本周黄金、原油[来]上涨,美股和中[自]国AH都围绕中[高]东冲突展开定价[祥]。
全球股市依然受[号]风偏牵引。只不[文]过之前贸易战是[章]全球风偏重要决[来]定变量,而当全[自]球市场对贸易博[高]弈的不确定性开[祥]始脱敏之际,近[号]期又有地缘博弈[文],激起全球避险[章]情绪。
相较而言,中美[来]两国债市开始逐[自]渐定价经济基本[高]面。中国10Y[祥]国债利率下破1[号].65%,10[文]Y美债利率在4[章].4%附近。债[来]市对贸易战引发[自]的基本面事实更[高]感兴趣。
下周需要关注:[祥]
①G7会议召开[号],预计围绕关税[文]争端展开。
②5月经济数据[章]陆续公布,6月[来]18日召开陆家[自]嘴论坛。
③美、日央行公[高]布新一期利率决[祥]议。
本周全球大类资[号]产表现一览:
中美会谈结果未[文]展露更多细节,[章]中东地缘政治冲[来]突再起,本周市[自]场风险偏好普遍[高]回落,全球金融[祥]资产波动加剧。[号]
本周AH股均现[文]震荡走势,有色[章]、能源板块领涨[来],TMT、消费[自]表现较弱。中债[高]震荡走强。
美股震荡,美债[祥]、美元大幅波动[号]。原油和黄金明[文]显反弹。
一、中国股市:[章]本周AH股均现[来]震荡走势。
本周中国AH股[自]回顾。
本周沪指围绕3[高]400点附近反[祥]复震荡,周五受[号]伊朗以色列冲突[文]影响,市场放量[章]下跌。风格上小[来]盘股领跌。板块[自]上,有色金属、[高]石油石化、医药[祥]板块领涨,食品[号]饮料、计算机、[文]建材板块领跌。[章]
本周在中美关税[来]谈判、中东地缘[自]政治冲突影响下[高],港股市场波动[祥]较大。原材料、[号]医疗保健业本周[文]表现强势,消费[章]、科技表现较弱[来]。
中国股市展望。[自]
A股。短期突发[高]性地缘政治事件[祥]冲击对市场或有[号]限。下周关注5[文]月经济数据,以[章]及6月18日陆[来]家嘴论坛,届时[自]中央金融管理部[高]门将发布若干重[祥]大金融政策,或[号]将对市场情绪造[文]成影响。
港股。当前关税[章]政策逐渐明朗,[来]美对华加征关税[自]对出口的影响也[高]逐渐显现,目前[祥]港股风险溢价已[号]至低位,后续港[文]股或延续震荡走[章]势。
二、中国债市:[来]本周债市震荡走[自]强。
本周债市回顾。[高]上周末通胀和出[祥]口数据整体偏弱[号],全周资金面延[文]续宽松,周中中[章]美经贸会谈未超[来]预期,周五中东[自]地缘政治冲突升[高]级,债市利率下[祥]行。
债市展望。当前[号]中美关税对市场[文]的影响已开始减[章]弱,后续市场将[来]更多围绕基本面[自]和资金面展开交[高]易,若生产数据[祥]开始走弱,我们[号]维持之前判断,[文]如果说5月债市[章]震荡,那么6月[来]债市或有做多机[自]会。
三、美股:美股[高]小幅震荡。
本周美股回顾。[祥]中美关税谈判取[号]得一定进展,贝[文]森特表态,美国[章]可以延长部分谈[来]判对手的关税暂[自]停期,利好美股[高]情绪继续转暖,[祥]本周美股前四天[号]维持涨幅。周五[文]以色列伊朗冲突[章]影响市场风偏,[来]市场趋于避险,[自]黄金大涨的同时[高]美股小幅下跌。[祥]市场担忧伊朗遭[号]受袭击原油供应[文]受阻,原油价格[章]大涨,带动美股[来]石油板块大涨。[自]
美股展望。美股[高]整体格局偏震荡[祥]。关税谈判尚未[号]取得明显进展,[文]中东地缘政治冲[章]突再起,市场风[来]偏趋于收缩,美[自]股可能高位震荡[高]。
四、境外利率和[祥]汇率:通胀的好[号]消息,中东的坏[文]消息。
本周境外利率汇[章]率资产回顾。
本周美债和美元[来]受通胀报告和中[自]东紧张局势影响[高]大幅波动,本周[祥]早些时候受CP[号]I、PPI、初[文]请失业金等数据[章]影响,美债收益[来]率下行。周五中[自]东冲突导致油价[高]大幅上涨7.6[祥]%,带动不同期[号]限美债收益率显[文]著上行。2年期[章]、10年期、3[来]0年期美债收益[自]率本周分别下行[高]6bp、10b[祥]p、8bp。日[号]本长端利率本周[文]收平2.88%[章],下周重点关注[来]日央行会议。
本周美元走势疲[自]软,收报98.[高]13,中东紧张[祥]局势对美元的提[号]振有限。欧元收[文]涨1.37%,[章]日元收涨0.5[来]2%。
境外利率汇率展[自]望。
下周重点关注5[高]月零售数据、进[祥]口价格数据和6[号]月美联储议息会[文]议,将决定下周[章]美债和美元的走[来]势。预计美联储[自]仍将按兵不动。[高]5月非农报告和[祥]通胀报告预计尚[号]不会改变美联储[文]等待数据的立场[章],关注点阵图年[来]内降息一次的立[自]场是否会发生变[高]化。
日央行预计在下[祥]周的会议上维持[号]政策利率不变。[文]日本央行更新其[章]对日本国债购买[来]计划的评估将成[自]为下周会议的焦[高]点。日本财政部[祥]下周将与一级交[号]易商会面,调整[文]长端债券发行节[章]奏。
五、大宗商品:[来]原油和黄金大幅[自]反弹。
本周商品回顾。[高]中美贸易谈判进[祥]展偏暖,但中东[号]地缘局势升温,[文]原油和黄金出现[章]同步反弹。
其一,国际油价[来]狂飙超10%。[自]油价上涨的主要[高]动力来源于中东[祥]地区的地缘紧张[号]局势以及美国库[文]存意外下降的双[章]重影响。
其二,黄金出现[来]加速上涨,突破[自]3400美元/[高]盎司。中东冲突[祥]升级不仅限于原[号]油供应风险,全[文]球金融市场波动[章]急剧攀升,黄金[来]作为核心避险资[自]产的关注度再度[高]提升。
其三,中美贸易[祥]进展偏暖带动市[号]场情绪修复,铜[文]价一度反弹。但[章]整体来看,铜价[来]受制于供需基本[自]面,尚未形成持[高]续上行动能。
全球大宗商品展[祥]望。
黄金:关注中东[号]局势是否会出现[文]失控扩散风险,[章]在避险需求与货[来]币宽松双预期驱[自]动下,黄金表现[高]仍有支撑。
原油:短期关注[祥]中东局势演绎,[号]以及霍尔木兹海[文]峡运输的供应安[章]全。
铜:中美贸易谈[来]判进展及美联储[自]政策动向仍是关[高]键变量,国内需[祥]求淡季或仍限制[号]铜价上行空间。[文]
六、政策与经济[章]数据:短期关注[来]新型政策性金融[自]工具,抢出口动[高]能转弱后经济走[祥]向关键看内需。[号]
政策回顾:本周[文]汽车钢铁反“内[章]卷”迈出第一步[来],优化地产政策[自]再获高层关注。[高]
中钢协倡议抵制[祥]“内卷式”竞争[号],重点汽车企业[文]承诺对供应商“[章]支付账期不超过[来]60天。中钢协[自]倡议钢铁、汽车[高]行业“价格战”[祥]没有赢家,更没[号]有未来。应凝聚[文]共识、苦练内功[章]、加强自律、共[来]破“内卷”。一[自]汽、东风、广汽[高]、赛力斯等17[祥]家重点汽车企业[号]日前发表声明,[文]就对供应商“支[章]付账期不超过6[来]0天”作出承诺[自]。
国常会要求更大[高]力度推动房地产[祥]市场止跌回稳,[号]广州拟全面取消[文]限购、限售、限[章]价。国常会要对[来]全国房地产已供[自]土地和在建项目[高]进行摸底,进一[祥]步优化现有政策[号],多管齐下稳定[文]预期、激活需求[章]、优化供给、化[来]解风险,更大力[自]度推动房地产市[高]场止跌回稳。广[祥]州拟全面取消限[号]购、限售、限价[文],降低贷款首付[章]比例和利率。
未来政策及国内[来]经济数据展望:[自]
抢出口退潮后,[高]预计外需动能的[祥]转弱对内需和物[号]价也将带来一定[文]压力,基本面叙[章]事或再度浮出水[来]面。上半年表现[自]尚好的消费或因[高]外贸领域的就业[祥]压力而放缓,上[号]半年工业生产价[文]格和居民通胀的[章]分化趋势也可能[来]出现收敛,届时[自]PPI的下行压[高]力或进一步向C[祥]PI传导。
短期可关注新一[号]轮地产政策优化[文]的进展,以及新[章]型政策性金融工[来]具的落地。
消费复苏的持续[自]性仍存不确定性[高]。今年以来,居[祥]民消费开始回暖[号],但仍未达到疫[文]前常态化增速,[章]未来是否能持续[来]性的修复改善,[自]仍需密切跟踪。[高]消费如再度乏力[祥],则经济回升动[号]力将明显减弱。[文]
地产行业能否继[章]续改善仍存不确[来]定性。本轮地产[自]下行周期已经持[高]续较长时间,当[祥]前出现短暂回暖[号]趋势,但多类指[文]标仍是负增长,[章]未来能否保持回[来]暖态势,仍需观[自]察。
欧美紧缩货币政[高]策的影响或超预[祥]期,拖累全球经[号]济增长和资产价[文]格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性,扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
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