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来源：证券之星[文]
敏芯股份（68[章]8286.SH[来]）于2024年[自]交出了一份增收[高]不增利的成绩单[祥]，公司归母净利[号]润已连亏三年，[文]累亏金额近2亿[章]元。
证券之星注意到[来]，在支柱业务声[自]学传感器收入下[高]滑的背景下，公[祥]司营收增长靠压[号]力传感器业务的[文]拉动，但这背后[章]却是以价换量的[来]结果。随着营收[自]的增长，公司的[高]存货同步攀升，[祥]导致公司现金流[号]承压。同时，中[文]间商环节挤压利[章]润，导致公司的[来]毛利率低于同行[自]。亏损之下，公[高]司大股东及高管[祥]接连减持的行为[号]加剧了市场对公[文]司发展前景的担[章]忧。
目前，公司再抛[来]新一轮定增计划[自]，但公司前募集[高]资金尚未使用完[祥]毕，且首发募投[号]项目效益不佳的[文]背景下，公司本[章]轮融资的必要性[来]存疑。
01．支柱业务[自]收入下滑，压力[高]传感器以价换量[祥]
2024年年报[号]显示，敏芯股份[文]全年实现营业总[章]收入5.06亿[来]元，同比增长3[自]5.71%；归[高]母净利润为-3[祥]523.57万[号]元，同比亏损有[文]所收窄。实际上[章]，自2022年[来]起，公司便一直[自]处于亏损状态，[高]三年累计亏损金[祥]额为1.92亿[号]元。
作为MEMS芯[文]片供应商，公司[章]目前主要产品线[来]包括MEMS声[自]学传感器、ME[高]MS压力传感器[祥]和MEMS惯性[号]传感器，产品主[文]要用于消费电子[章]、汽车和医疗领[来]域。
证券之星注意到[自]，敏芯股份20[高]24年营收增长[祥]主要靠压力传感[号]器业务的拉动。[文]除了压力传感器[章]业务之外，公司[来]的声学传感器和[自]惯性传感器业务[高]均出现下滑。
其中，声学传感[祥]器是公司的营收[号]支柱，为公司贡[文]献近5成的收入[章]。2024年，[来]声学传感器实现[自]营收为2.41[高]亿元，同比下滑[祥]5.95%；惯[号]性传感器实现营[文]收为2368.[章]63万元，同比[来]下滑2.22%[自]。
公司的压力传感[高]器业务大幅增长[祥]的背后，是公司[号]以价换量的结果[文]。2024年，[章]公司的MEMS[来]压力传感器销量[自]为4.55亿颗[高]，同比实现大幅[祥]增长，但其产品[号]单价为0.47[文]元/颗，同比下[章]滑56.75%[来]。产品价格下滑[自]影响了该业务的[高]毛利率水平，压[祥]力传感器业务去[号]年毛利率同比下[文]滑了4.74个[章]百分点，为27[来].16%。
除了传感器业务[自]之外，公司于2[高]024年新增了[祥]封测技术解决方[号]案业务，但该业[文]务体量较小，为[章]2520万元，[来]占总营收的比重[自]不足5%。
证券之星注意到[高]，敏芯股份存货[祥]规模随营收的增[号]长同步攀升。2[文]024年，公司[章]的存货金额为2[来].41亿元，同[自]比增长39%，[高]增速高于营收的[祥]35.71%，[号]占营收的比例达[文]48%。同时，[章]存货增长影响了[来]公司的现金流表[自]现。2024年[高]，公司经营活动[祥]产生的现金流量[号]净额为-399[文]8.34万元，[章]同比大降317[来]%。
从盈利端来看，[自]敏芯股份低毛利[高]率的问题尚存。[祥]近年来，公司的[号]毛利率整体呈下[文]滑趋势，由20[章]20年的35.[来]48%降至20[自]23年的16.[高]81%。202[祥]4年，公司的毛[号]利率虽回升至2[文]4.88%，但[章]仍远低于同行圣[来]邦股份的51.[自]46%及纳芯微[高]的32.7%。[祥]
这背后与公司的[号]业务模式有关。[文]虽然公司逐渐积[章]累了知名的终端[来]客户（如三星、[自]小米、传音等）[高]和品牌资源，但[祥]公司目前在智能[号]手机、智能家居[文]等领域的终端客[章]户以ODM厂商[来]为主，即手机厂[自]商并未直接向公[高]司采购，而是通[祥]过经销商向公司[号]采购MEMS传[文]感器产品，安装[章]到其生产制造的[来]产品上后再交付[自]给手机厂商。
这意味着当OD[高]M厂家利润空间[祥]有限时，敏芯股[号]份作为更上游的[文]供应商，其利润[章]空间会被进一步[来]压缩。业内人士[自]指出，在成熟的[高]消费电子产业链[祥]中，利润分配格[号]局已十分明晰，[文]品牌肯定占据绝[章]大部分利润，上[来]游厂商想实现业[自]绩增长，只能压[高]低毛利，推高营[祥]收，以价换量。[号]
02．首发募投[文]项目效益不佳，[章]定增募资必要性[来]存疑
年报发布当日，[自]敏芯股份董事会[高]审议通过了《关[祥]于提请股东大会[号]授权董事会以简[文]易程序向特定对[章]象发行股票的议[来]案》，公司拟向[自]特定对象定增募[高]资不超过3亿元[祥]。
证券之星注意到[号]，在此次定增之[文]前，公司已通过[章]IPO及202[来]3年定增累计募[自]集9.6亿元。[高]然而，从公司前[祥]两次募投项目的[号]实施情况来看，[文]其IPO募投项[章]目至今仍未实现[来]盈利，而202[自]3年定增涉及的[高]募投项目目前尚[祥]未建设完成。
具体来看，20[号]20年，敏芯股[文]份IPO共募资[章]8.34亿元，[来]募集资金分别用[自]于MEMS麦克[高]风生产基地新建[祥]项目（以下简称[号]项目一）、ME[文]MS压力传感器[章]生产项目（以下[来]简称项目二）、[自]MEMS传感器[高]技术研发中心建[祥]设项目以及补流[号]。
截至2024年[文]年末，公司首发[章]募投项目已全部[来]结项，但项目一[自]和项目二均未达[高]到预期效益。年[祥]报显示，项目一[号]和项目二累计实[文]现效益分别为-[章]9660.26[来]万元、-304[自]1.29万元，[高]尚未实现盈利。[祥]
2023年，敏[号]芯股份以简易程[文]序定增募资1.[章]26亿元，用于[来]年产车用及工业[自]级传感器600[高]万只生产研发项[祥]目和微差压传感[号]器研发生产项目[文]。截至2024[章]年年底，上述两[来]个项目对应的投[自]资进度分别为2[高].21%、28[祥].38%，尚在[号]建设中。
再结合资金状况[文]来看，截至20[章]25年一季度末[来]，公司的资产负[自]债率为13.8[高]9%，处于较低[祥]水平。公司在该[号]季度的货币资金[文]及交易性金融资[章]产共计2.56[来]亿元，而短期借[自]款及一年到期内[高]的非流动负债共[祥]为0.25亿元[号]，尚可覆盖短期[文]借款。
鉴于敏芯股份前[章]两次募投项目或[来]尚未实现盈利，[自]或仍处于建设阶[高]段，加之公司当[祥]前资金并不紧缺[号]，公司此次融资[文]的必要性存疑。[章]
03．股价较高[来]位跌超7成，大[自]股东高管减持不[高]断
证券之星注意到[祥]，盈利能力不佳[号]之下，敏芯股份[文]大股东也在接连[章]减持公司股票。[来]
今年3月，公司[自]发布股东减持股[高]份结果公告，公[祥]司股东中新苏州[号]工业园区创业投[文]资有限公司（以[章]下称“中新创投[来]”）在去年12[自]月至今年3月期[高]间，通过大宗交[祥]易共减持公司8[号]3.17万股，[文]减持比例为1.[章]4855%，共[来]套现6094.[自]46万元。本次[高]减持后，中新创[祥]投对敏芯股份的[号]持股比例降至4[文].4639%，[章]不再是公司5%[来]以上股东。
这并非中新创投[自]首次减持公司股[高]份。在2021[祥]年及2022年[号]，中新创投曾分[文]别减持公司10[章]0万股股份、5[来]0万股股份，减[自]持比例分别为1[高].8716%、[祥]0.8931%[号]。
除了中新创投之[文]外，公司曾经的[章]第二大股东上海[来]华芯创业投资企[自]业（以下简称“[高]华芯创投”）也[祥]曾减持过公司股[号]份。2024年[文]全年，华芯创投[章]通过大宗交易共[来]减持公司217[自].73万股股份[高]，减持比例为3[祥].89%。到了[号]2024年年末[文]，华芯创投的持[章]股比例降为4.[来]72%，不再是[自]公司持股5%的[高]股东。
证券之星注意到[祥]，2025年以[号]来，华芯创投的[文]减持行为仍在持[章]续。截至202[来]5年一季度末，[自]华芯创投在该季[高]度减持47.7[祥]1万股股份，持[号]股比例降至3.[文]87%，位列公[章]司第八大股东之[来]位。
除了大股东减持[自]之外，敏芯股份[高]的高管也在减持[祥]公司股份。在2[号]023年7月，[文]公司两名高管董[章]铭彦和钱祺凤均[来]以集中竞价的方[自]式减持合计减持[高]5700股份，[祥]共套现36.9[号]万元。
结合股价来看，[文]敏芯股份上市当[章]日（2020年[来]8月10日）盘[自]中创下249.[高]9元/股的高位[祥]后，股价一路震[号]荡下跌。截至6[文]月6日收盘，公[章]司股价报收67[来].27元/股，[自]较高位已跌超7[高]成。（本文首发[祥]证券之星，作者[号]|李若菡）
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