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来源:证券之星[文]
2024年,一[章]则“李子园卖不[来]动了”的话题登[自]上了微博热搜,[高]这与公司发布的[祥]2024年年报[号]数据形成印证—[文]—核心品类含乳[章]饮料连续三年陷[来]入增长停滞。由[自]于对含乳饮料中[高]的甜牛奶产品过[祥]度依赖,李子园[号]近年的营收也始[文]终在14亿元左[章]右徘徊。
证券之星注意到[来],李子园近年也[自]在通过拓宽产品[高]结构来试图摆脱[祥]大单品依赖症,[号]翻开公司官网,[文]其品类还涵盖果[章]蔬类饮料、复合[来]蛋白饮料、植物[自]蛋白饮料等,2[高]024 年更宣布入局维[祥]生素水市场。然[号]而,看似丰富的[文]产品矩阵并未转[章]化为实际的业绩[来]增长。在近期召[自]开的业绩说明会[高]中,公司管理层[祥]透露将在今年聚[号]焦奶粉销售,不[文]过消费者对李子[章]园的既有印象可[来]能影响奶粉接受[自]度,如何避免“[高]甜牛奶跨界奶粉[祥]”的认知割裂,[号]是李子园转型成[文]败的重要课题之[章]一。
01.核心品类[来]深陷增长困局
含乳饮料行业市[自]场规模庞大,截[高]至2022年,[祥]已突破千亿级别[号]。不过,该行业[文]市场化程度较高[章],竞争态势也较[来]为激烈。成立于[自]1994年的李[高]子园,凭借甜牛[祥]奶这一具有差异[号]化的产品,逐步[文]积累起消费者粘[章]性与品牌知名度[来],同时也推动了[自]公司业绩的快速[高]上扬。在202[祥]1年登陆A股市[号]场时,李子园的[文]营收更是达到了[章]14.7亿元的[来]峰值。
然而,在此后的[自]三年间,李子园[高]的业绩却陷入增[祥]长停滞。202[号]2年至2024[文]年,公司营收始[章]终在14亿元左[来]右徘徊,分别为[自]14.04亿元[高]、14.12亿[祥]元和14.15[号]亿元,净利润也[文]再难攀越202[章]1年2.62亿[来]元的高点,各期[自]归母净利润分别[高]为:2.22亿[祥]元、2.37亿[号]元和2.24亿[文]元。
证券之星注意到[章],李子园业绩缺[来]乏成长性的原因[自],在于对核心品[高]类含乳饮料的过[祥]度依赖,以及大[号]单品红利的消退[文]。含乳饮料一直[章]是李子园的核心[来]收入来源,20[自]17年至202[高]4年的收入占比[祥]均在95%以上[号]。但对单一品类[文]的依赖也是一把[章]双刃剑,正如公[来]司在招股书中所[自]言:从中短期看[高],大单品销售策[祥]略将有助于公司[号]树立品牌形象,[文]快速拓展新市场[章],提高市场占有[来]率;然而从长期[自]看,如消费者偏[高]好、市场竞争环[祥]境、法律法规等[号]市场因素发生重[文]大变化,将对公[章]司的经营业绩产[来]生较大影响。
而在2022年[自]至2024年,[高]李子园来自含乳[祥]饮料的收入分别[号]为:13.59[文]亿元、13.8[章]亿元和13.5[来]4亿元,各期的[自]销量增速分别为[高]:-8.06%[祥]、-1.67%[号]和0.41%。[文]公司倚重的含乳[章]饮料,市场表现[来]疲软迹象逐渐显[自]露。
实际上,除含乳[高]饮料品类中的核[祥]心产品“李子园[号]甜牛奶”外,其[文]余产品的知名度[章]并不高。不过公[来]司的这款经典产[自]品却在近年健康[高]化趋势的冲击下[祥]受到诟病。以公[号]司原味甜牛奶为[文]例,排名前三配[章]料分别为饮用水[来]、全脂牛乳粉和[自]白砂糖,另有部[高]分食品添加剂。[祥]该配料表中高糖[号]、低蛋白(每1[文]00ml蛋白质[章]仅1g)的组合[来]与当前“减糖、[自]低脂、高蛋白”[高]的健康消费趋势[祥]背道而驰。
值得注意,在2[号]024年一场李[文]子园总经理朱文[章]秀与华与华创始[来]人的对话直播中[自],朱文秀表示,[高]“现在很多卖饮[祥]料的都争着做零[号]糖,就连给小朋[文]友喝的饮料最好[章]也能‘清爽无负[来]担’,可是小朋[自]友喝饮料,需要[高]什么清爽无负担[祥]?无负担是到了[号]我们这个年纪的[文]人才会考虑的问[章]题,年轻人的代[来]谢很快,他们对[自]饮品的需求本身[高]就不一样。”
从公司高层的表[祥]态来看,李子园[号]似乎打算继续逆[文]“无糖”趋势而[章]行。不过,证券[来]之星留意到,公[自]司也对当下无糖[高]、低糖的消费趋[祥]势有所妥协。其[号]官网已上线一款[文]零蔗糖香蕉风味[章]乳饮料,但更多[来]含乳饮料仍为添[自]加了白砂糖的甜[高]牛奶产品。
02.推出多款[祥]新品,难出下一[号]个爆款
想要进一步向前[文]发展,李子园亟[章]需摆脱大单品依[来]赖症。
证券之星了解到[自],含乳饮料之外[高],李子园的产品[祥]品类还涵盖:果[号]蔬类饮料、乳制[文]品、复合蛋白饮[章]料、植物蛋白饮[来]料和其他类饮料[自],近年推出的新[高]品也是层出不穷[祥],例如2021[号]年前后推出的“[文]零脂肪乳酸菌饮[章]品、榴莲牛奶、[来]果蔬酸奶饮品、[自]0糖0卡电解质[高]水”等新品,2[祥]024年推出的[号]风味调制乳、每[文]日五黑、每日五[章]红等新品。20[来]25年公司还将[自]推出营养素饮料[高]、植物饮料等更[祥]多创新产品。
尽管新品迭代活[号]跃,但对公司业[文]绩拉动效果有效[章]。以李子园第二[来]大品类乳味风味[自]饮料为例,其销[高]量在2024年[祥]大增61.95[号]%,销售收入规[文]模却仅突破10[章]00万,而复合[来]蛋白饮料的销售[自]规模目前还停留[高]在百万级别。
从区域角度看,[祥]公司产品品类的[号]丰富也未能挖掘[文]更多核心市场的[章]消费潜力。财报[来]显示,李子园来[自]自华东、华中和[高]西南地区的销售[祥]合计占85%以[号]上,然而除了西[文]南地区呈现正向[章]增长外,华东和[来]华中地区近年收[自]入表现波动显著[高]。2022年至[祥]2024年,华[号]东地区收入增速[文]为:-6.82[章]%、-3.61[来]%和-0.58[自]%,连续三年呈[高]现负增长态势;[祥]华中地区收入增[号]速分别为-10[文].20%、5.[章]10%和-12[来].21%,其中[自]2023年短暂[高]回升后,202[祥]4年再次大幅下[号]滑。
值得注意,在近[文]期召开的业绩说[章]明会中,李子园[来]管理层还提及,[自]2025年会聚[高]焦奶粉及乳制品[祥]生产与销售。证[号]券之星了解到,[文]李子园日处理1[章]000吨生乳深[来]加工项目是建设[自]全脂脱脂奶粉、[高]浓缩奶、稀奶油[祥]、奶酪、奶制品[号]深加工生产线的[文]实施主体。
李子园的奶粉主[章]要通过直接或间[来]接向恒天然进口[自]取得,但原材料[高]价格波动曾直接[祥]冲击利润——2[号]022年提价仍[文]未能抵消成本压[章]力,产品销量同[来]比下滑7.54[自]%。相比之下,[高]掌控上游奶源可[祥]降低供应链风险[号]。
不过,进军奶粉[文]赛道的更大意义[章]或许在于为李子[来]园打开战略转型[自]空间,但其能否[高]在奶粉领域复刻[祥]甜牛奶的市场表[号]现,仍需经受多[文]重考验。从产业[章]链整合能力、高[来]附加值产品开发[自],到品牌形象的[高]重塑升级,每一[祥]个环节都将决定[号]其在奶粉市场的[文]最终表现。(本[章]文首发证券之星[来],作者|吴凡)[自]
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