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【央视新闻】2025年06月02日 16时17分18秒                                             

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　　来源：中信建投[文]证券研究

　　文|胡玉玮

　　特朗普政府以《[章]国际紧急经济权[来]力法》（IEE[自]PA）为依据大[高]规模加征关税的[祥]举措，正面临严[号]峻的司法审查。[文]美国国际贸易法[章]院（USCIT[来]）于5月28日[自]一度阻止了这些[高]关税，认为其可[祥]能超越总统法定[号]权限并侵犯国会[文]权力。然而，联[章]邦巡回上诉法院[来]（CAFC）次[自]日迅速介入，暂[高]缓执行该禁令，[祥]使得关税得以继[号]续。这一系列戏[文]剧性的法律交锋[章]，凸显了总统在[来]贸易领域运用紧[自]急权力的界限问[高]题，以及行政权[祥]与立法权之间的[号]紧张关系。此案[文]不仅关乎特朗普[章]“经济民族主义[来]”贸易政策的命[自]运，更可能对美[高]国未来贸易政策[祥]的制定和宪法权[号]力分立的解释产[文]生深远影响，目[章]前法律战仍在持[来]续，结果未明。[自]

　　2025年，特[高]朗普政府的关税[祥]政策引发了显著[号]的法律和贸易波[文]动。年初政府以[章]应对非法移民和[来]芬太尼问题为由[自]，援引《国际紧[高]急经济权力法》[祥]（IEEPA）[号]于2月1日宣布[文]对中国、墨西哥[章]、加拿大输美商[来]品加征关税，其[自]中对华10%关[高]税于2月4日生[祥]效，引发中国反[号]制。4月2日，[文]特朗普政府再次[章]动用IEEPA[来]，以贸易逆差构[自]成“国家紧急状[高]态”为名，宣布[祥]对几乎所有贸易[号]伙伴征收10%[文]的普遍基准关税[章]（4月5日生效[来]），并对中国（[自]34%）、欧盟[高]（20%）等存[祥]在贸易逆差的国[号]家征收更高的“[文]对等关税”（4[章]月9日生效），[来]使对华总加征关[自]税一度高达14[高]5%。这些措施[祥]旨在推行贸易保[号]护主义，重塑美[文]国国际贸易关系[章]。

　　然而，这些基于[来]IEEPA的关[自]税措施遭遇法律[高]挑战。5月28[祥]日，美国国际贸[号]易法院（USC[文]IT）由三名具[章]有两党背景的法[来]官组成的小组做[自]出裁决，阻止执[高]行上述基于IE[祥]EPA的关税，[号]包括针对芬太尼[文]/移民的初期关[章]税以及4月宣布[来]的普遍基准关税[自]和“对等关税”[高]，认为行政部门[祥]可能超越了IE[号]EPA的授权范[文]围，且未能证明[章]措施与紧急状态[来]的关联性，并可[自]能侵犯国会的宪[高]法权力。但次日[祥]（5月29日）[号]美国联邦巡回上[文]诉法院（CAF[章]C）便批准了政[来]府的紧急请求，[自]暂时搁置了国际[高]贸易法院的禁令[祥]。这意味着，在[号]进一步上诉裁决[文]之前，特朗普政[章]府此前宣布的各[来]项IEEPA关[自]税得以恢复执行[高]，法律博弈和贸[祥]易政策的不确定[号]性仍在持续。

　　一、引言

　　2025年5月[文]28日，美国国[章]际贸易法院（U[来]SCIT）作出[自]一项里程碑式的[高]裁决，初步阻止[祥]了特朗普总统依[号]据《国际紧急经[文]济权力法》（I[章]EEPA）征收[来]的部分关键关税[自]。这一裁决不仅[高]制裁了特朗普政[祥]府激进的贸易和[号]关税政策，也引[文]发了关于总统在[章]贸易领域权限范[来]围以及美国贸易[自]政策未来走向的[高]讨论。

　　美国国际贸易法[祥]院通常处理专业[号]性较强的贸易案[文]件，较少进入公[章]众视野。然而此[来]次裁决因其涉及[自]的关税规模大且[高]影响范围广，以[祥]及其对贸易政策[号]制定中行政权与[文]立法权界限这一[章]根本性宪法问题[来]的触及，而受到[自]了广泛关注。作[高]出此项裁决的三[祥]名法官组成的小[号]组具有两党背景[文]，法官分别由里[章]根、奥巴马和特[来]朗普（第一任期[自]）任命。这一构[高]成进一步增强了[祥]裁决的法律分量[号]，显示出在行政[文]权力于贸易领域[章]的运用限制上，[来]可能存在超越党[自]派界限的法律共[高]识，但联邦巡回[祥]上诉法院的介入[号]表明，行政部门[文]在紧急权力运用[章]上的法律边界仍[来]是争议焦点。因[自]此，整个事件不[高]仅是特朗普政府[祥]在法律层面遭遇[号]的波折，更凸显[文]了行政部门在国[章]际贸易中运用权[来]力的复杂法律博[自]弈，其最终结果[高]将对未来贸易政[祥]策的制定产生深[号]远影响。

　　然而新变数快速[文]出现，5月29[章]日美国联邦巡回[来]上诉法院（CA[自]FC）批准了特[高]朗普政府的紧急[祥]请求，同意暂时[号]搁置国际贸易法[文]院的上述禁止令[章]，这意味着相关[来]关税措施目前仍[自]可继续执行，等[高]待进一步的司法[祥]审理，这一最新[号]进展为特朗普政[文]府的关税策略赢[章]得了喘息之机。[来]特朗普政府的关[自]税措施是其“经[高]济民族主义”战[祥]略的核心组成部[号]分，其目的在于[文]重塑美国的国际[章]贸易关系，但自[来]从实施以来便面[自]临着广泛的法律[高]质疑。

　　二、事件经过

　　（一）芬太尼问[祥]题与初期关税措[号]施

　　2025年初，[文]特朗普政府以国[章]家紧急状态为由[来]，针对非法移民[自]和毒品（尤其是[高]芬太尼）跨境流[祥]动问题，对中国[号]、墨西哥和加拿[文]大采取了关税措[章]施。2月1日，[来]特朗普总统签署[自]行政令，宣布自[高]2月4日起对所[祥]有中国输美商品[号]加征10%的关[文]税，对墨西哥和[章]加拿大输美商品[来]加征25%的关[自]税。随后，2月[高]3日美国政府同[祥]意暂停对墨西哥[号]和加拿大的关税[文]威胁30天，前[章]提是这两个邻国[来]在边境安全和阻[自]止毒品贩运方面[高]采取令美方满意[祥]的措施。然而，[号]对华10%的关[文]税如期于2月4[章]日生效，中国方[来]面迅速作出反应[自]，宣布了包括对[高]部分美国商品加[祥]征报复性关税和[号]对谷歌公司进行[文]反垄断调查在内[章]的一系列反制措[来]施。中国初步的[自]报复性关税于2[高]月10日生效，[祥]包括对美国煤炭[号]和液化天然气征[文]收15%的关税[章]，对原油、农机[来]和汽车征收10[自]%的关税。

　　这些初期关税的[高]法律依据是《国[祥]际紧急经济权力[号]法》（IEEP[文]A），通过宣布[章]国家紧急状态，[来]行政部门得以援[自]引此法案赋予的[高]权力。值得注意[祥]的是，特朗普政[号]府在其第一任期[文]内，曾就芬太尼[章]问题与中国进行[来]外交接触，并据[自]称通过合作在2[高]019年促使中[祥]国禁止芬太尼出[号]口，从而在短期[文]内减少美国的芬[章]太尼过量死亡人[来]数。这与第二任[自]期伊始便诉诸关[高]税施压的做法形[祥]成了对比，暗示[号]了其应对策略的[文]转变。尽管后续[章]美国国际贸易法[来]院对这些关税的[自]合法性提出了质[高]疑，但联邦巡回[祥]上诉法院5月2[号]9日的最新决定[文]意味着，至少在[章]短期内，这些基[来]于IEEPA的[自]初期关税措施仍[高]将继续实施，这[祥]无疑为行政当局[号]的策略增添了新[文]的变数。

　　行政当局初期援[章]引IEEPA处[来]理芬太尼及移民[自]等敏感问题，此[高]举可能被视为对[祥]其在贸易领域运[号]用紧急权力的法[文]律边界和国际反[章]应的一次试探。[来]芬太尼问题本身[自]具有较高的政治[高]敏感性和公众关[祥]注度，以此为由[号]对华加征关税，[文]在政治上易于获[章]得部分支持，即[来]便法院后续认定[自]其与关税措施的[高]关联性不足。若[祥]此类初步尝试未[号]遭遇强有力的法[文]律挑战或引发大[章]规模负面舆论，[来]则可能为后续更[自]大范围地运用I[高]EEPA推行贸[祥]易保护主义措施[号]铺平道路。相较[文]于第一任期在芬[章]太尼问题上通过[来]外交途径取得的[自]成效，第二任期[高]以关税为核心的[祥]策略，似乎更多[号]地服务于其整体[文]的贸易保护主义[章]目标，而非仅仅[来]针对芬太尼问题[自]本身，并且在经[高]历法院的初步否[祥]定和上诉法院的[号]暂时支持后，其[文]合法性和有效性[章]仍面临严峻考验[来]。

　　（二）“对等关[自]税”与普遍基准[高]关税的宣布

　　继2月份的初步[祥]行动之后，特朗[号]普政府于202[文]5年4月2日进[章]一步升级了其关[来]税策略，通过行[自]政令（1425[高]7号）宣布了所[祥]谓的“对等关税[号]”以及一项针对[文]几乎所有美国贸[章]易伙伴的10%[来]普遍基准关税。[自]具体而言，10[高]%的普遍基准关[祥]税自4月5日起[号]生效，适用于绝[文]大多数国家和地[章]区。同时，针对[来]与美国存在贸易[自]顺差的57个国[高]家，美国将从4[祥]月9日起征收更[号]高的“对等关税[文]”，例如对中国[章]输美商品加征3[来]4%的关税，对[自]欧盟商品加征2[高]0%的关税。需[祥]要明确的是，4[号]月2日宣布的措[文]施既包括了针对[章]特定国家的额外[来]“对等关税”，[自]也包括了这项普[高]遍适用的10%[祥]基准关税。

　　特朗普政府声称[号]，这些措施旨在[文]提振美国制造业[章]、保护国内就业[来]，并解决其长期[自]宣称的由贸易逆[高]差构成的“国家[祥]紧急状态”。为[号]此，政府再次援[文]引了IEEPA[章]作为法律依据。[来]随后，美国政府[自]宣布对部分国家[高]（不包括中国）[祥]的“对等关税”[号]暂停征收90天[文]，以便进行贸易[章]谈判，但10%[来]的普遍基准关税[自]仍然保留。中国[高]则面临持续升级[祥]的关税压力，计[号]入此前与芬太尼[文]相关的关税后，[章]至4月9日，美[来]国对华商品的总[自]加征关税税率已[高]高达145%。[祥]

　　4月2日宣布的[号]关税政策包括普[文]遍基准关税和针[章]对性“对等关税[来]”，这标志着美[自]国贸易政策发生[高]了广泛且激进的[祥]转变。以往的关[号]税措施，如针对[文]钢铁和铝材的关[章]税，或依据“3[来]01条款”对中[自]国特定商品加征[高]的关税，通常具[祥]有更强的针对性[号]或特定理由。然[文]而，10%的普[章]遍基准关税几乎[来]是对所有进口商[自]品征收的普遍性[高]税负，这从根本[祥]上改变了美国贸[号]易政策的姿态，[文]从有针对性的贸[章]易执法转向了全[来]面的贸易保护主[自]义。这种以宽泛[高]的“贸易逆差构[祥]成国家紧急状态[号]”为由，采取近[文]乎普遍性关税的[章]做法，无疑是一[来]场高风险的博弈[自]。它在最大限度[高]地寻求谈判筹码[祥]的同时，也最大[号]限度地激化了全[文]球贸易摩擦，并[章]招致了广泛的法[来]律挑战，其影响[自]范围之广，触及[高]了众多企业和州[祥]的利益。

　　（三）5月28[号]日关税被法院驳[文]回及次日反转

　　2025年5月[章]28日，位于纽[来]约的美国国际贸[自]易法院（USC[高]IT）就特朗普[祥]政府依据IEE[号]PA征收的系列[文]关税作出了关键[章]裁决。由三名法[来]官组成的小组裁[自]定，阻止总统特[高]朗普依据IEE[祥]PA实施的部分[号]关税措施。其中[文]法官简?雷斯塔[章]尼（Jane Restani[来]）由罗纳德?里[自]根任命；法官加[高]里?卡茨曼（G[祥]ary Katzman[号]n）由巴拉克?[文]奥巴马任命；蒂[章]莫西?赖夫（T[来]imothy Reif）由特[自]朗普在其第一任[高]期内任命 。该裁决不仅叫[祥]停了4月2日宣[号]布的10%普遍[文]基准关税和针对[章]多国的“对等关[来]税”，还包括了[自]此前同样基于I[高]EEPA、以芬[祥]太尼和非法移民[号]为由对中国、墨[文]西哥和加拿大征[章]收的关税。这意[来]味着，针对中国[自]的30%关税（[高]指IEEPA授[祥]权的部分，考虑[号]到总税率曾高达[文]145%，此为[章]其中一部分）、[来]针对墨西哥和加[自]拿大特定商品的[高]25%关税（I[祥]EEPA授权的[号]部分），以及1[文]0%的普遍基准[章]关税均被法院阻[来]止执行。

　　然而，剧情在2[自]4小时内迅速反[高]转。2025年[祥]5月29日，美[号]国联邦巡回上诉[文]法院（CAFC[章]）在收到特朗普[来]政府的紧急上诉[自]后，批准了其请[高]求，决定暂时搁[祥]置美国国际贸易[号]法院于5月28[文]日做出的禁止令[章]。这一暂缓执行[来]的裁决意味着，[自]在联邦巡回上诉[高]法院对案件进行[祥]进一步审理并做[号]出最终裁决之前[文]，此前被国际贸[章]易法院禁止的、[来]特朗普政府依据[自]IEEPA对多[高]国加征的关税措[祥]施可以继续征收[号]。这包括了对华[文]的额外关税、对[章]墨、加的关税以[来]及10%的普遍[自]基准关税。

　　当地时间5月2[高]9日晚上8点，[祥]特朗普总统在其[号]社交媒体平台T[文]ruth Social上[章]发表长文，对美[来]国国际贸易法院[自]的决定表达了强[高]烈不满和抨击。[祥]他特别指责了参[号]与此项裁决的三[文]名法官，并强调[章]其中一位法官蒂[来]莫西?赖夫是由[自]他亲自任命的。[高]这一举动凸显了[祥]他对司法裁决的[号]尖锐态度，尤其[文]是在其核心政策[章]遭遇法律挑战之[来]时。

　　三、事件分析

　　（一）特朗普政[自]府此前加征关税[高]的法律依据

　　特朗普政府在推[祥]行其贸易议程时[号]，曾多次运用不[文]同的法律工具来[章]加征关税。其中[来]较为常见的包括[自]以下三个：一是[高]《1962年贸[祥]易扩展法》第2[号]32条款，该条[文]款允许总统在商[章]务部调查认定进[来]口商品威胁损害[自]国家安全时，采[高]取包括加征关税[祥]在内的措施进行[号]调整。特朗普政[文]府曾依据此条款[章]对进口钢铁和铝[来]材征收了高额关[自]税 。此类行动通常[高]需要商务部先行[祥]展开调查并提交[号]报告。二是《1[文]974年贸易法[章]》第301条款[来]，该条款授予总[自]统广泛权力，以[高]应对外国的不公[祥]平贸易行为，并[号]执行美国在贸易[文]协定下的权利。[章]在特朗普的第一[来]任期内，这是针[自]对中国采取大规[高]模关税措施的主[祥]要法律武器。启[号]动“301调查[文]”通常涉及美国[章]贸易代表办公室[来]（USTR）的[自]调查和认定程序[高]。三是1977[祥]年《国际紧急经[号]济权力法》（I[文]EEPA），该[章]法案在总统宣布[来]国家紧急状态以[自]应对来自外国的[高]、对美国构成非[祥]同寻常和特别的[号]威胁时，赋予总[文]统广泛的权力来[章]规制国际商业活[来]动 。此次被法院驳[自]回的关税，正是[高]基于IEEPA[祥]征收的 。

　　相较于此次被驳[号]回的基于IEE[文]PA的关税，特[章]朗普政府此前依[来]据第232条款[自]和第301条款[高]征收的关税，尽[祥]管也饱受争议，[号]但其法律程序相[文]对更为完备。其[章]中，232条款[来]允许总统在经商[自]务部调查认定关[高]税影响国家安全[祥]后，对钢铝及其[号]他商品征税；3[文]01条款授权总[章]统对实施不公平[来]贸易行为（如知[自]识产权盗窃、强[高]制技术转让）的[祥]国家征收关税。[号]特朗普政府在2[文]018–201[章]9年间即根据3[来]01条款对中国[自]商品展开调查，[高]并对数千亿美元[祥]商品加征10%[号]–25%关税；[文]也依据232条[章]款对钢铁、铝材[来]等加征重税。这[自]些法定措施一般[高]要求事前进行公[祥]开调查和听证，[号]并依据调查结果[文]做出征税决定，[章]因而具有法律依[来]据。与此不同，[自]此次被质疑的关[高]税主要依赖于总[祥]统对“国家紧急[号]状态”的宽泛声[文]明，特别是将长[章]期存在的贸易逆[来]差定义为紧急状[自]态，这使其法律[高]基础显得更为薄[祥]弱。

　　行政当局日益依[号]赖IEEPA来[文]实施基础广泛的[章]关税措施，实际[来]上是试图绕开传[自]统贸易法（如第[高]232条款和第[祥]301条款）中[号]更为具体且法律[文]程序更为复杂的[章]要求。第232[来]条款要求商务部[自]就国家安全威胁[高]进行调查，第3[祥]01条款则要求[号]USTR就不公[文]平贸易行为进行[章]调查，这些都需[来]要遵循一定的程[自]序步骤。相比之[高]下，IEEPA[祥]在总统宣布国家[号]紧急状态后，赋[文]予了其更强的单[章]方面行动能力。[来]特朗普政府正是[自]利用这一点，以[高]贸易逆差构成国[祥]家紧急状态为由[号]，推出了4月2[文]日影响深远的“[章]对等关税”措施[来]。这种“捷径”[自]使其关税措施在[高]法律上更易受到[祥]攻击，因为正如[号]法院所指出的，[文]将普遍的“贸易[章]逆差紧急状态”[来]与具体的关税措[自]施之间的联系建[高]立得较为牵强，[祥]且超出了IEE[号]PA的授权范围[文]。

　　（二）本次关税[章]被驳回的核心原[来]因

　　美国国际贸易法[自]院此次驳回基于[高]IEEPA的关[祥]税，其判决理由[号]主要集中在以下[文]几个核心方面：[章]

　　1．超越IEE[来]PA授权范围

　　法院明确指出，[自]总统特朗普在此[高]次关税行动中超[祥]越了IEEPA[号]授予其的法定权[文]力。判决认为，[章]IEEPA并未[来]赋予总统如此“[自]不受限制的权力[高]”来大规模规制[祥]进口贸易。行政[号]当局曾试图援引[文]尼克松总统在1[章]971年经济和[来]金融危机期间（[自]当时依据的是I[高]EEPA的前身[祥]《与敌国贸易法[号]》）采取紧急关[文]税措施的先例，[章]但法院并未采纳[来]这一论点。

　　2．关税措施未[自]能有效应对所宣[高]称的紧急状态

　　法院审理认为，[祥]被质疑的关税措[号]施与其声称要解[文]决的问题，如芬[章]太尼流入、非法[来]移民或所谓由贸[自]易逆差引发的“[高]突发紧急状态”[祥]之间缺乏足够的[号]关联性，未能有[文]效应对这些已声[章]明的紧急情况。[来]正如法院意见中[自]隐含的逻辑，“[高]税收可以通过增[祥]加财政收入来应[号]对预算赤字，但[文]它并不能直接解[章]决毒品贩运问题[来]”。

　　3．国会在关税[自]制定中的宪法权[高]力

　　法院在裁决中强[祥]调了美国宪法中[号]的权力分立原则[文]。法院重申了美[章]国宪法中的权力[来]分立原则，即宪[自]法明确赋予国会[高]独有的权力来设[祥]定税收（包括关[号]税）以及规制与[文]外国的商业往来[章]。法院认为，对[来]于像特朗普政府[自]此次实施的这种[高]基础广泛、影响[祥]深远的全面性关[号]税征收行为，I[文]EEPA的授权[章]并不能被解释为[来]可以完全取代或[自]凌驾于宪法赋予[高]国会的这一根本[祥]权力之上。换言[号]之，总统不能仅[文]凭援引一项紧急[章]权力法案，就在[来]缺乏国会明确授[自]权的情况下，实[高]质性地重写国家[祥]的整体关税结构[号]和贸易政策，这[文]构成了对立法机[章]构核心权力的侵[来]犯 。

　　（三）未来走势[自]展望

　　随着5月29日[高]联邦巡回上诉法[祥]院批准暂缓执行[号]国际贸易法院的[文]禁止令，特朗普[章]政府的关税政策[来]暂时避免了立即[自]的法律障碍，相[高]关关税措施将继[祥]续实施，这标志[号]着法律战进入了[文]新的阶段。特朗[章]普政府对国际贸[来]易法院的裁决提[自]起了上诉，联邦[高]巡回上诉法院的[祥]初步介入为其赢[号]得了时间。该上[文]诉案件将由联邦[章]巡回上诉法院进[来]行全面审理，并[自]有可能最终上诉[高]至美国最高法院[祥]。这一过程可能[号]耗时数月甚至更[文]长，在此期间，[章]相关关税预计将[来]持续有效，除非[自]联邦巡回上诉法[高]院在后续审理中[祥]作出不同的临时[号]指令或最终推翻[文]国际贸易法院的[章]裁决。无论上诉[来]的最终结果如何[自]，特朗普政府对[高]保护主义政策的[祥]执着态度预示着[号]国际贸易紧张局[文]势和不确定性仍[章]将持续。其他国[来]家在与美国达成[自]新的贸易协议方[高]面，可能会继续[祥]采取谨慎的观望[号]态度。

　　与此同时，特朗[文]普政府可能会继[章]续利用现有法律[来]工具或寻求新的[自]途径来推行其贸[高]易议程。例如，[祥]特朗普政府可以[号]依据《1962[文]年贸易扩展法》[章]第232条款以[来]国家安全为由和[自]《1974年贸[高]易法》第301[祥]条款针对不公平[号]贸易行为来征收[文]关税。特朗普政[章]府还可能考虑动[来]用《1974年[自]贸易法》第12[高]2条款，该条款[祥]允许总统在应对[号]“根本性的国际[文]收支问题”（例[章]如严重的贸易逆[来]差）时，征收最[自]高15%的关税[高]，为期最长15[祥]0天。这可能被[号]用作一种在其他[文]法律程序进行期[章]间维持关税压力[来]的过渡性政策。[自]

　　因为中美贸易和[高]关税问题历来是[祥]美国选举中的敏[号]感议题，该事件[文]也将持续成为选[章]战焦点。特朗普[来]可能会将联邦巡[自]回上诉法院的最[高]新决定解读为其[祥]政策的阶段性胜[号]利和对“强硬对[文]华”立场的司法[章]认可，用以争取[来]选民。他在事后[自]迅速通过社交媒[高]体Truth Social抨[祥]击相关法官（包[号]括他自己任命的[文]法官）的行为，[章]也预示了他会将[来]任何法律上的阻[自]碍塑造为对其“[高]美国优先”议程[祥]的挑战，以此动[号]员其支持者，并[文]进一步将司法独[章]立性问题卷入政[来]治旋涡。民主党[自]则可能继续批评[高]关税举措对经济[祥]的负面影响和法[号]律上的争议性，[文]强调通过正当法[章]律程序和多边合[来]作解决贸易问题[自]的必要性。

　　四、影响分析

　　1．对中美贸易[高]关系

　　联邦巡回上诉法[祥]院5月29日的[号]裁决，使得此前[文]因国际贸易法院[章]判决而出现的一[来]丝松动迹象迅速[自]逆转。裁决发生[高]之际中美经贸局[祥]势已有松动迹象[号]。5月中，美国[文]方面曾宣布与中[章]国达成暂时协议[来]，同意暂停实施[自]4月启动的高额[高]互惠关税，中国[祥]也暂时搁置了其[号]拟加征的34%[文]关税，仅保留1[章]0%基线税率。[来]然而，随着上诉[自]法院允许特朗普[高]政府继续执行这[祥]些关税，中美贸[号]易的紧张气氛预[文]计将重新加剧。[章] 美国通过关税施[来]压的筹码在短期[自]内得以维持，这[高]可能使中国在后[祥]续谈判中面临更[号]大压力，但也可[文]能促使中国采取[章]更为强硬的反制[来]措施，从而使贸[自]易摩擦进一步升[高]级。短期内避免[祥]关税全面升级的[号]希望减弱，双方[文]市场准入的不确[章]定性增加。

　　2．对美国国内[来]产业

　　国际贸易法院的[自]判决曾一度让依[高]赖进口的美国企[祥]业和消费者看到[号]成本降低的希望[文]，但联邦巡回上[章]诉法院的最新决[来]定使这一希望暂[自]时落空。 特朗普计划中的[高]大规模关税将继[祥]续扰乱供应链并[号]影响制造业成本[文]。依赖中国及其[章]他被加征关税国[来]家产品的美国企[自]业和进口商，将[高]不得不继续承担[祥]较高的关税成本[号]。此前已缴纳关[文]税并期望获得退[章]款的企业，其前[来]景也变得不明朗[自]。对于那些支持[高]关税以保护国内[祥]产业的行业（如[号]部分制造业和农[文]业部门）而言，[章]上诉法院的决定[来]无疑是个好消息[自]，意味着保护性[高]壁垒将暂时得以[祥]维持。 总体而言，市场[号]将继续承受关税[文]带来的成本压力[章]和不确定性，消[来]费者和下游生产[自]商短期内难以从[高]关税取消中获益[祥]。

　　3．对选战话题[号]

　　中美贸易和关税[文]问题在美国选举[章]中历来高度敏感[来]。联邦巡回上诉[自]法院5月29日[高]的裁决为特朗普[祥]的竞选增添了新[号]的素材。 特朗普及其支持[文]者极有可能将此[章]描绘成对其“美[来]国优先”和强硬[自]贸易政策的司法[高]肯定，是其顶住[祥]压力、捍卫美国[号]工人和制造业利[文]益的体现，以此[章]进一步巩固其基[来]本盘。路透社此[自]前指出特朗普关[高]税政策引发市场[祥]不安并可能影响[号]其支持率，但这[文]一法律上的暂时[章]胜利可能会被其[来]用来反驳批评，[自]并强调其政策的[高]“有效性”和“[祥]必要性”。 民主党方面，则[号]可能会更加强调[文]关税措施对经济[章]造成的实际损害[来]、法律程序的反[自]复不定以及由此[高]带来的市场不确[祥]定性，并主张通[号]过更为稳健和多[文]边的方式处理贸[章]易争端。随着2[来]025年选战的[自]深入，围绕此事[高]的法律战和舆论[祥]战无疑将愈演愈[号]烈。

　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。