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在高质量发展大背景下,基金经理团队制管理模式(下称“团队制”)成为提升公募基金投研能力建设的主要抓手。
从券商中国记者[文]多方采访来看,[章]“团队制”设想[来]目前已得到基金[自]业内相关人士高[高]度认可。受访人[祥]士对记者表示,[号]近年出现的投研[文]一体化和基金经[章]理共管模式(下[来]称“共管制”)[自],有望成为“团[高]队制”的有益探[祥]索,但这与真正[号]意义上的团队制[文]还有不少距离。[章]“团队制”模式[来]的真正实施,既[自]要着手于基金经[高]理间的优势分工[祥],更要从“自上[号]而下”的投研机[文]制变革抓起。
已有实践探索
近日,中国证监[章]会发布《推动公[来]募基金高质量发[自]展行动方案》([高]以下简称《行动[祥]方案》),根据[号]《行动方案》布[文]局,基金经理团[章]队制管理模式是[来]强化公募基金核[自]心投研能力建设[高]的重要部分。《[祥]行动方案》指出[号],要建立基金公[文]司投研能力评价[章]指标体系,引导[来]基金公司持续强[自]化人力、系统等[高]资源投入,加快[祥]“平台式、一体[号]化、多策略”投[文]研体系建设,支[章]持基金经理团队[来]制管理模式,做[自]大做强投研团队[高]。
在这之前,已有[祥]基金公司逐步着[号]手进行投研一体[文]化实践探索,其[章]中以中欧基金的[来]工业化、数智化[自]投研平台建设,[高]诺安基金的科技[祥]投研团队一体化[号]建设等实践为业[文]内熟知。同时,[章]也有基金公司通[来]过基金经理“多[自]人共管”模式,[高]来扭转大规模基[祥]金的单一策略和[号]能力圈制约弊端[文]。
北京一位公募投[章]研人士对券商中[来]国记者分析称,[自]在基金业过往发[高]展过程中,一只[祥]基金由两名以上[号]基金经理共同管[文]理的情况并不少[章]见,特别是“固[来]收+”和公募R[自]EITs等产品[高]。但有意识通过[祥]“共管”形式来[号]提升投研能力建[文]设,实际上是基[章]金投资主动管理[来]近几年来才出现[自]的新变化,这有[高]望成为基金经理[祥]团队制管理模式[号]的有益探索。
成立于2023[文]年6月的工银领[章]航三年持有混合[来]基金,是全市场[自]首只四人共管的[高]公募偏股混合基[祥]金。从那时候起[号],部分存量主动[文]权益基金跟进增[章]聘基金经理,多[来]人共管的基金产[自]品数量逐渐增加[高],成为基金业应[祥]对单人能力圈和[号]策略制约的管理[文]模式创新。
截至目前,主动[章]权益基金整体上[来]虽仍是单人管理[自]居多,但两人乃[高]至三人共管的基[祥]金也在逐渐增加[号]。比如,银华新[文]能源新材料量化[章]由李宜璇、张凯[来]、杨腾共同管理[自],摩根红利优选[高]由胡迪、何智豪[祥]、韩秀一共同管[号]理,工银产业升[文]级由杜洋、高京[章]霞、刘展硕共同[来]管理,中欧恒利[自]三年定开由沈悦[高]、罗佳明、付倍[祥]佳共同管理。
“单个基金经理[号]管基金虽可最大[文]程度激发积极性[章],但也存在部分[来]基金个人色彩过[自]于鲜明,单押赛[高]道博取短期业绩[祥]等情况,且基金[号]经理变动还可能[文]会引发业绩不可[章]持续性和投资风[来]格改变,团队制[自]管理通过分工协[高]作、严谨的决策[祥]流程,有望实现[号]基金经理间的优[文]势互补,提高对[章]不同风格和赛道[来]的兼容性,提升[自]业绩稳定性,也[高]避免因人员流动[祥]对投资者体验的[号]影响。”国泰基[文]金对券商中国记[章]者称。
角色定位、协调[来]机制等方面有待[自]明确
共管模式虽是基[高]金经理团队制的[祥]有益探索,但距[号]离实质性的团队[文]制还有不少距离[章]。
北京一位资深公[来]募投研人士(下[自]称“北京公募人[高]士”)对券商中[祥]国记者称,无论[号]从业绩还是基金[文]定期报告等方面[章],当前的共管基[来]金尚没体现出“[自]1+1大于2”[高]效果。如果一只[祥]基金长期由某位[号]基金经理管理,[文]他大概率不愿意[章]别人贸然参与进[来]来。如果参与管[自]理的都是成熟基[高]金经理,彼此间[祥]可能难以共处,[号]往往会出现“三[文]个和尚没水喝”[章]情况。国泰基金[来]也说道,共管基[自]金可能存在投资[高]决策分歧、协调[祥]成本高、责任界[号]定模糊等问题,[文]基金公司需对共[章]管基金基金经理[来]之间的角色定位[自]、分工方式、协[高]调机制等方面做[祥]出明确规定。
从券商中国记者[号]过往跟踪总结来[文]看,共管基金主[章]要有以下三种类[来]型:
一是以知名基金[自]经理为主的共管[高]类型,其他人多[祥]是成熟基金经理[号],这更多是挂名[文]意义上的共管。[章]以一位管理规模[来]超百亿元的知名[自]基金经理为例,[高]截至目前其名下[祥]约有10只基金[号],10只基金均[文]是与其他基金经[章]理共同管理。从[来]相关基金的重仓[自]股和定期报告分[高]析情况来看,参[祥]与痕迹较重的是[号]其他基金经理。[文]比如,一只由该[章]知名基金经理和[来]另外一名成熟基[自]金经理管理的基[高]金,季报的运作[祥]分析内容和后者[号]单独管理的一只[文]基金分析内容基[章]本一致,且重仓[来]股高度重合。
二是通过增聘基[自]金经理来应对基[高]金经理离职。无[祥]论是近期从景顺[号]长城基金离职的[文]鲍无可,还是年[章]初从宏利基金离[来]职的王鹏,均采[自]用了“先增聘后[高]离职”这种做法[祥]。晨星分析观点[号]表示,这是在各[文]种增聘基金经理[章]的情况中最不希[来]望看到的。因为[自]基金未来的投资[高]动作、风格特征[祥]和业绩,都可能[号]随新基金经理的[文]接手而发生改变[章]。
但晨星也说道,[来]通过增聘基金经[自]理成为“共管”[高]模式的基金,也[祥]可能是出于培养[号]新人考虑,即第[文]三种的“传帮带[章]”类型共管基金[来]。华南一位权益[自]基金经理对券商[高]中国记者说道,[祥]从实践探索路径[号]看,通过共管来[文]实现基金经理团[章]队的传帮带,会[来]更有意义。“好[自]的传帮带,核心[高]是看领头人是否[祥]足够专业和愿不[号]愿意带。在这基[文]础上,师傅只给[章]原则性指导(如[来]避免靠重仓单一[自]赛道押注、过度[高]追涨杀跌、思路[祥]不清晰等),希[号]望他们走正道,[文]但不干预太多细[章]节。我旗下个别[来]基金目前也和其[自]他年轻基金经理[高]共管,我分了部[祥]分仓位给他们,[号]他们具体买卖什[文]么,我不参与,[章]也不插手。如果[来]他们有一天很成[自]熟了,我整个仓[高]位让给他们都可[祥]以。”
从“自上而下”[号]机制创新抓起
实际上,基金经[文]理团队制模式的[章]实践,是在基金[来]业高质量发展背[自]景下展开的。这[高]意味着,要打造[祥]基金经理“团队[号]制”模式,既要[文]着手于基金经理[章]间的优势分工,[来]更要从“自上而[自]下”的投研机制[高]变革抓起。
就基金经理层面[祥]而言,沪上一家[号]公募内部人士对[文]券商中国记者分[章]析到,主动权益[来]投资正处于复杂[自]市场竞争环境中[高],基金经理需面[祥]对“多、少、烈[号]、大”四大难题[文],即公司数量多[章]、单个基金经理[来]投研精力有限、[自]同业竞争激烈、[高]产品品类多且个[祥]别体量大。具体[号]看,目前A股和[文]港股市场已有6[章]000多家上市[来]公司,基金经理[自]需在其中做出选[高]择,这是一个巨[祥]大的挑战。因为[号],基金经理能够[文]真正深入研究的[章]公司数量是有限[来]的,在信息处理[自]上会面临一定压[高]力。
“此外,随着被[祥]动基金和量化基[号]金的崛起,主动[文]权益基金面临前[章]所未有的竞争。[来]即便在主动管理[自]领域,基金经理[高]和产品数量的激[祥]增,也使得市场[号]竞争愈发激烈。[文]加上部分基金管[章]理规模快速增长[来],创造超额收益[自]的难度也会相应[高]提升。”上述沪[祥]上公募内部人士[号]称。
进一步,前述北[文]京公募人士称,[章]基金经理团队制[来],是公募基金高[自]质量发展当中的[高]重要一环,这需[祥]要得到更高维度[号]的机制变革支持[文],这种变革已在[章]逐步推进。随着[来]公募基金业回归[自]资产管理本质,[高]基金经理的管理[祥]制度,必然会从[号]个人单打独斗转[文]为团队制。“高[章]质量的团队制投[来]资,追求的是风[自]险和收益匹配,[高]强调的是投资过[祥]程管理和多元资[号]产配置。这意味[文]着,共管同一只[章]产品的基金经理[来]们,必须是一个[自]有机结合整体,[高]他们必须具备互[祥]补的相对优势,[号]比如有人擅长宏[文]观分析,有人擅[章]长产业趋势,有[来]人擅长个股筛选[自]或风险控制。”[高]
在该北京公募人[祥]士看来,未来的[号]基金经理团队制[文]发展,要从公司[章]投研文化和投委[来]会机制方面,做[自]好激励约束和价[高]值观问题。基金[祥]经理团队制,应[号]该是“自上而下[文]”机制创新的结[章]果,要基于投委[来]会制度优化,整[自]合内外部的宏观[高]、产业、资产配[祥]置等力量形成一[号]种大团队,从而[文]把团队力量输出[章]到基金经理团队[来]制的小团队中。[自]没有这种系统化[高]的制度供给,仅[祥]抓小团队管理是[号]行不通的。“从[文]持有人角度看,[章]他们非常希望自[来]己持有的共管基[自]金,能在持仓、[高]定期报告分析等[祥]方面,呈现出共[号]管分工情况,以[文]及每个人为投资[章]做出的努力。”[来]
责编:杨喻程
排版:王璐璐
校对:苏焕文
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