攻略必备“呼伦贝尔麻将到底有没有挂”最新辅助详细教程

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  一、攻略必备“呼伦贝尔麻将到底有没有挂开挂有用吗有哪些方式

  1、脚本开挂：[文]脚本开挂是指在[章]游戏中使用一些[来]脚本程序，以获[自]得游戏中的辅助[高]功能，如自动完[祥]成任务、自动增[号]加经验值、自动[文]增加金币等，从[章]而达到游戏加速[来]的目的。

  2、硬件开挂：[自]硬件开挂是指使[高]用游戏外的设备[祥]，如键盘、鼠标[号]、游戏手柄等，[文]通过技术手段，[章]使游戏中的操作[来]更加便捷，从而[自]达到快速完成任[高]务的目的。

  3、程序开挂：[祥]程序开挂是指使[号]用一些程序代码[文]，以改变游戏的[章]运行结果，如修[来]改游戏数据、自[自]动完成任务等，[高]从而达到游戏加[祥]速的目的。

  二、攻略必备“呼伦贝尔麻将到底有没有挂”最新辅助详细教程的技术支持

  1、脚本开挂：[号]使用脚本开挂，[文]需要游戏玩家了[章]解游戏的规则，[来]熟悉游戏中的操[自]作流程，并需要[高]有一定的编程基[祥]础，以便能够编[号]写出能够自动完[文]成任务的脚本程[章]序。

  2、硬件开挂：[来]使用硬件开挂，[自]需要游戏玩家有[高]一定的硬件知识[祥]，并能够熟练操[号]作各种游戏外设[文]，以便能够正确[章]安装和使用游戏[来]外设，从而达到[自]快速完成任务的[高]目的。

  3、程序开挂：[祥]使用程序开挂，[号]需要游戏玩家有[文]一定的编程知识[章]，并能够熟练操[来]作各种编程语言[自]，以便能够编写[高]出能够改变游戏[祥]运行结果的程序[号]代码，从而达到[文]游戏加速的目的[章]。

  三、攻略必备“呼伦贝尔麻将到底有没有挂”最新辅助详细教程的安全性

  1、脚本开挂：[来]虽然脚本开挂可[自]以达到游戏加速[高]的目的，但是由[祥]于游戏开发商会[号]不断更新游戏，[文]以防止脚本开挂[章]，因此脚本开挂[来]的安全性不高。[自]

  2、硬件开挂：[高]使用硬件开挂，[祥]可以达到快速完[号]成任务的目的，[文]但是由于游戏开[章]发商会不断更新[来]游戏，以防止硬[自]件开挂，因此硬[高]件开挂的安全性[祥]也不高。

  3、程序开挂：[号]使用程序开挂，[文]可以改变游戏的[章]运行结果，但是[来]由于游戏开发商[自]会不断更新游戏[高]，以防止程序开[祥]挂，因此程序开[号]挂的安全性也不[文]高。

  四、攻略必备“呼伦贝尔麻将到底有没有挂”最新辅助详细教程的注意事项

  1、安装软件.[章]

  2、使用开挂游[来]戏账号，因此一[自]定要注意自己的[高]游戏行为，避免[祥]被发现。

  3、尽量不要使[号]用第三方软件，[文]安装正版开挂软[章]件 ，因为这些软件[来]第三方可能代码[自]，会给游戏带来[高]安全隐患。

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　　【华创策略姚佩[自]】AH溢价极低[高]点后怎么走——[祥]策略周聚焦

　　来源：姚佩策略[号]探索

　　报告要点

　　1、过去两个月[文]港股表现持续强[章]于A股，AH股[来]溢价指数下行至[自]过去5年0.8[高]%分位。

　　2、今年以来港[祥]股表现持续强于[号]A股的原因：

　　①基本面：港股[文]较A股业绩增速[章]更强，A股消费[来]+制造+周期，[自]港股更偏科技互[高]联网，受价格下[祥]行的影响较小。[号]

　　②估值：从估值[文]绝对水平和估值[章]历史分位来看，[来]港股较A股更便[自]宜。

　　③投资者结构：[高]港股外资占比更[祥]高，美国债务风[号]险扰动，美元走[文]弱，外资寻求中[章]国资产配置，港[来]股凭借低估值、[自]业绩改善、更为[高]便捷开放的制度[祥]优势，率先受益[号]。

　　④交易热度：更[文]多资金选择南下[章]流入港股市场。[来]今年以来南向资[自]金日均净流入6[高]1亿元，去年全[祥]年日均净流入仅[号]30亿元。

　　3、AH溢价收[文]敛可能的三种模[章]式：上涨中的追[来]赶，即A股、港[自]股均涨，A股弹[高]性更大（14-[祥]15年、19年[号]）；分化中的收[文]敛，即A股涨、[章]港股跌（21年[来]）；下跌中的回[自]落，即A股、港[高]股均跌，港股跌[祥]幅更深（23年[号]、24年5-8[文]月）。

　　4、可能促发A[章]H溢价低位向上[来]收敛的因素：

　　①上涨中的追赶[自]或来自货币超预[高]期宽松，A股在[祥]上涨中弹性更大[号]，当前货币“小[文]步快跑”，关注[章]后续降准降息节[来]奏及幅度；

　　②分化中的收敛[自]：21年通胀回[高]归A股较港股业[祥]绩占优，美联储[号]加息预期冲击港[文]股下跌，当前关[章]注通胀回归节奏[来]和美联储降息预[自]期变化；

　　③下跌中的收敛[高]或来自美联储加[祥]息或推迟降息，[号]美元走强，外资[文]流出，外资持股[章]占比更高的港股[来]跌幅更深，当前[自]债务风险担忧下[高]，美元走强短期[祥]概率不大。

　　5、配置：维持[号]年度策略观点，[文]牛市上半场金融[章]再通胀，红利底[来]仓+小盘成长哑[自]铃配置。

　　①红利资产：通[高]胀尚未回归，红[祥]利资产凭借稳定[号]的自由现金流创[文]造，保障分红能[章]力及股东回报。[来]关注银行、港口[自]、公路、有色金[高]属、白酒、电信[祥]运营商。

　　②货币宽松扩张[号]剩余流动性，小[文]盘成长行情或将[章]进一步加强。关[来]注自主可控，包[自]括电子、信息化[高]、能源化工、通[祥]信。

　　报告正文

　　一、AH股溢价[号]跌至极低水平，[文]近两月港股显著[章]跑赢A股

　　过去两个月港股[来]表现持续强于A[自]股，AH股溢价[高]指数下行至过去[祥]5年0.8%分[号]位。今年以来港[文]股表现强势，恒[章]生指数年初以来[来]累计涨幅19%[自]，显著高于A股[高]上证指数0.8[祥]%，对应AH股[号]溢价指数从年初[文]145降至12[章]8，处过去5年[来]0.8%分位。[自]今年的港股行情[高]可分为两段，年[祥]初至3月19日[号]恒生指数涨23[文].5%，同期上[章]证指数2.2%[来]，AH股溢价指[自]数从145降至[高]129。之后受[祥]海外风险扰动，[号]全球资本市场下[文]跌，港股较A股[章]跌幅更深，AH[来]溢价短暂回升，[自]随着特朗普“对[高]等关税”风险落[祥]地，港股在反弹[号]行情中表现出更[文]强的弹性，4/[章]7-6/13恒[来]生指数涨20.[自]5%，显著跑赢[高]上证指数9%，[祥]AH股溢价也再[号]度下行，降至历[文]史低位。

　　二、港股强于A[章]股原因：业绩更[来]强、估值更低、[自]外资青睐、南向[高]资金持续大规模[祥]流入

　　今年以来港股表[号]现持续强于A股[文]的原因：1、基[章]本面：港股较A[来]股业绩增速更强[自]，A股消费+制[高]造+周期，港股[祥]更偏科技互联网[号]，受价格下行的[文]影响较小。2、[章]估值：从估值绝[来]对水平和估值历[自]史分位来看，港[高]股较A股更便宜[祥]。3、投资者结[号]构：港股机构化[文]程度更深，外资[章]占比更高。美国[来]债务风险扰动，[自]美元走弱，外资[高]寻求中国资产配[祥]置，港股凭借低[号]估值、业绩改善[文]、更为便捷开放[章]的制度优势，较[来]A股率先受益。[自]4、交易热度：[高]更多资金选择南[祥]下流入港股市场[号]。今年以来南向[文]资金日均净流入[章]61亿元，去年[来]全年日均净流入[自]仅30亿元。

　　1、基本面：港[高]股较A股业绩增[祥]速更强，A股消[号]费+制造+周期[文]，港股更偏科技[章]互联网，受价格[来]下行的影响较小[自]。近两年来港股[高]业绩增速显著强[祥]于A股，202[号]4年全部港股归[文]母净利润同比1[章]0.2%，显著[来]高于全部A股的[自]-3%，剔除金[高]融后港股202[祥]4净利润同比1[号]1.7%，同样[文]高于全A（非金[章]融）的-13%[来]。究其原因我们[自]认为A股业绩疲[高]弱主要受价格因[祥]素拖累，核心在[号]于A股的行业特[文]征，从剔除金融[章]的净利润占比来[来]看，2024年[自]A股主要集中在[高]周期（石化14[祥]%、煤炭6%）[号]，消费（食饮8[文]%、医药6%）[章]，制造业（汽车[来]5%、电子5%[自]、电力设备4%[高]）等，这些行业[祥]基本面受价格因[号]素影响更大，价[文]格下行压缩毛利[章]，进而影响盈利[来]表现。相比之下[自]，港股除金融外[高]，行业主要集中[祥]于周期（石化2[号]0%）和科技行[文]业（传媒13%[章]、通信12%）[来]，且更偏向于互[自]联网、信息服务[高]等细分领域，包[祥]括腾讯、网易、[号]美团等互联网巨[文]头，消费、制造[章]等行业占比不高[来]，行业属性导致[自]了港股业绩受价[高]格下行的影响更[祥]小。历史上看，[号]由于A股行业结[文]构更偏传统经济[章]，因此对价格更[来]敏感，PPI下[自]行区间往往对应[高]港股较A股业绩[祥]更优，典型如1[号]6Q4-19Q[文]4，PPI同比[章]从5.5%降至[来]-0.5%，同[自]期全A净利润同[高]比从5.4%小[祥]幅升至5.5%[号]，全部港股从-[文]3%升至12%[章]，二者增速差从[来]8pct降至-[自]6pct。

　　2、估值：港股[高]更便宜，结构上[祥]汽车、军工、电[号]力设备、电子等[文]行业较A股估值[章]更低。从估值绝[来]对水平来看，多[自]年来港股持续低[高]于A股，截至6[祥]/13，万得全[号]A PE（ttm，[文]下同）19.3[章]倍，上证指数1[来]4.6倍，沪深[自]300 12.7倍，均[高]显著高于恒生指[祥]数10.6倍，[号]对比成长板块，[文]创业板指当前P[章]E 31倍，高于恒[来]生科技的20倍[自]。从相对水平来[高]看，今年港股两[祥]次行情启动时估[号]值均处历史低位[文]。年初恒生指数[章]PE 8.7倍，处近[来]10年12%分[自]位，同期万得全[高]A 17.5倍、3[祥]5%分位，4月[号]初经历关税冲击[文]的下跌后，恒生[章]指数PE 8.9倍、17[来]%分位，同期万[自]得全A 17倍、24%[高]分位。结构上看[祥]，取同在A、H[号]两地上市的公司[文]，通过整体法计[章]算行业PE，并[来]以“A股行业P[自]E/港股行业P[高]E-1”衡量某[祥]一行业A股相对[号]港股的估值溢价[文]，其中汽车（1[章]34%）、军工[来]（107%）、[自]电力设备（89[高]%）、电子（8[祥]1%）AH估值[号]溢价更高，即港[文]股相对A股更便[章]宜。商贸零售（[来]-43%）、家[自]电（9%）、银[高]行（12%）、[祥]有色金属（18[号]%）、医药（2[文]3%）溢价较低[章]。

　　3、投资者结构[来]：港股机构投资[自]者占比更高，外[高]资占比更高，美[祥]国债务风险扰动[号]，美元走弱，外[文]资寻求中国资产[章]配置，港股较A[来]股率先受益。截[自]至2024Q4[高]，A股投资者结[祥]构中散户占比6[号]6.7%，机构[文]投资者占比1/[章]3左右，其中外[来]资占比5.8%[自]。相比之下港股[高]机构化程度更深[祥]，根据港交所披[号]露的最新数据，[文]2020年港股[章]机构投资者占比[来]（除做市商）达[自]57%，其中海[高]外机构投资者占[祥]比36%，海外[号]个人投资者占比[文]5%，外资占比[章]超40%。高外[来]资占比也导致港[自]股相比A股更易[高]受海外影响，历[祥]史上看AH溢价[号]指数与美元走势[文]高度相同，美元[章]走弱时A股相对[来]港股溢价下行，[自]主因国际资本寻[高]求中国资产配置[祥]，港股相比A股[号]制度更为开放和[文]便捷，由于没有[章]外汇管制，监管[来]规则与国际接轨[自]，外资进入港股[高]市场更便利，因[祥]此在外资加速流[号]入中国权益市场[文]时，港股往往较[章]A股更为受益。[来]今年以来市场对[自]美国债务风险担[高]忧持续升温，尤[祥]其在特朗普公布[号]对等关税后美元[文]资产遭受大幅抛[章]售和价格下跌，[来]东稳西荡下外资[自]加速流入中国市[高]场，港股凭借低[祥]估值、业绩改善[号]、更开放的金融[文]体制率先受益。[章]从个股层面来看[来]，同时在A、H[自]上市的企业，外[高]资机构持股占比[祥]越高，AH股溢[号]价率越低（图表[文]13）。典型如[章]家电行业中，美[来]的集团外资持股[自]占比68%（由[高]于无法获取准确[祥]数据，这里以国[号]际中介机构持股[文]比例估算），A[章]H股溢价率仅6[来]%，而海信家电[自]外资持股比例偏[高]低25%，AH[祥]股溢价率也更高[号]达到18%。

　　4、交易热度：[文]今年以来更多资[章]金选择南下流入[来]港股市场。AH[自]股溢价指数与A[高]股成交热度相关[祥]性较强，当A股[号]成交热度提升，[文]A股表现较港股[章]更优，AH股溢[来]价指数抬升，反[自]之下降。背后原[高]因是由于A、H[祥]股投资者结构差[号]异，A股散户投[文]资者占比更高，[章]因此当市场风险[来]偏好提升时，散[自]户资金加速入场[高]，高换手特性放[祥]大成交，推动A[号]股上涨。今年以[文]来A股交易热度[章]有所下滑，A股[来]日均成交额从1[自]-2月1.5万[高]亿降至5-6月[祥]1.2万亿，日[号]均换手率从1.[文]8-1.9%降[章]至1.3-1.[来]4%。交易热度[自]的下滑显示出当[高]前A股缺乏交易[祥]主线，赚钱效应[号]偏弱，市场风险[文]偏不强，而港股[章]凭借低估值和业[来]绩优势吸引大量[自]南下资金。本轮[高]南向资金流入始[祥]于2024年1[号]0月，春节后开[文]始加速，呈现出[章]规模大、速度快[来]的现象，截至6[自]/13，今年南[高]下资金净流入6[祥]386亿元，接[号]近去年全年的7[文]440亿元，日[章]均净流入61亿[来]元，去年全年日[自]均净流入仅30[高]亿元，南下资金[祥]买入额占港股成[号]交比例30%，[文]较去年24%显[章]著提升。

　　三、可能促发A[来]H溢价低位向上[自]收敛的因素

　　AH溢价低位向[高]上收敛的三种模[祥]式：1、上涨中[号]的追赶，即A股[文]、港股均涨，A[章]股弹性更大（1[来]4-15年、1[自]9年）；2、分[高]化中的收敛，即[祥]A股涨、港股跌[号]（21年）；3[文]、下跌中的回落[章]，即A股、港股[来]均跌，港股跌幅[自]更深（23年、[高]24年5-8月[祥]）。

　　从背后因素来看[号]：1、上涨中的[文]追赶或来自货币[章]超预期宽松，A[来]股在上涨中弹性[自]更大，当前货币[高]“小步快跑”，[祥]关注后续降准降[号]息节奏及幅度；[文]2、分化中的收[章]敛：21年通胀[来]回归A股较港股[自]业绩占优，美联[高]储加息预期冲击[祥]港股下跌，当前[号]关注通胀回归节[文]奏和美联储降息[章]预期变化；3、[来]下跌中的收敛或[自]来自美联储加息[高]或推迟降息，美[祥]元走强，外资流[号]出，外资持股占[文]比更高的港股跌[章]幅更深，当前债[来]务风险担忧下，[自]美元走强短期概[高]率不大。

　　上涨中的追赶：[祥]货币超预期宽松[号]，A股在上涨中[文]较港股弹性更大[章]，当前货币“小[来]步快跑”，关注[自]后续降准降息节[高]奏及幅度。由于[祥]A股较港股散户[号]投资者占比更高[文]，因此对流动性[章]和资金变化更为[来]敏感，AH溢价[自]在上涨行情中收[高]敛均发生在货币[祥]宽松区间，分别[号]为14-15年[文]和19年。（1[章]）14-15年[来]AH溢价收敛主[自]要来自政策催化[高]下A股走强。A[祥]股经历13年T[号]MT牛市后，1[文]4年回调盘整，[章]AH溢价指数从[来]13年高点11[自]2降至14年7[高]月89。之后的[祥]收敛主要来自政[号]策催化，包括货[文]币宽松、地产放[章]松、 “互联网+”产[来]业政策催化。其[自]中货币方面，1[高]4/11央行意[祥]外降息开启牛市[号]行情后，15年[文]上半年货币宽松[章]力度进一步增大[来]，央行2、4月[自]两次降准，3、[高]5月两次降息；[祥]地产方面，14[号]年6月开始地方[文]陆续放松限购政[章]策，14年9月[来]央行明确放松首[自]套房认购标准；[高]产业政策方面，[祥]3月两会上《政[号]府工作报告》明[文]确将制定“互联[章]网+”行动计划[来]列为全年工作重[自]点。一系列政策[高]催化下A股持续[祥]上涨，14/7[号]-15/6万得[文]全A涨超200[章]%，同期恒生指[来]数涨幅仅18%[自]，对应 AH溢价指数从[高]89上行至14[祥]0。（2）19[号]年初内外部环境[文]转好，宽货币+[章]宽信用，流动性[来]宽松推动A股强[自]势反弹。外部方[高]面，得益于18[祥]/12中美两国[号]领导人在G20[文]的会面，进入2[章]019年，中美[来]贸易摩擦进入缓[自]和阶段；内部来[高]看，18/11[祥]民企座谈会的召[号]开稳定了企业家[文]信心，推动了宽[章]货币向宽信用的[来]传导，19/1[自]央行两次全面降[高]准，累计下调金[祥]融机构存款准备[号]金率1个百分点[文]。2/15，央[章]行公布的1月社[来]融新增4.64[自]万亿元，大幅超[高]出市场预期，带[祥]动A股迎来春季[号]躁动行情。19[文]/1-19/4[章]万得全A最大涨[来]幅40%，恒生[自]指数20%，A[高]H溢价指数从1[祥]15升至128[号]。当前来看，要[文]出现上涨中的收[章]敛需观测到货币[来]宽松加码，今年[自]以来货币政策节[高]奏上呈现“小步[祥]快跑”模式，后[号]续要关注货币宽[文]松的持续性，即[章]降准降息的节奏[来]和力度。

　　分化中的收敛：[自]通胀回归A股较[高]港股业绩占优，[祥]美联储降息预期[号]影响港股表现。[文]20年末至21[章]年初核心资产行[来]情进入白热化，[自]尤其港股表现更[高]为强势，AH溢[祥]价指数从20/[号]10高点149[文]降至21/2的[章]130。而在2[来]1年春节后，核[自]心资产泡沫破灭[高]，港股在美联储[祥]加息预期升温的[号]背景下持续下跌[文]，恒生指数21[章]年全年下跌-1[来]4%。A股则在[自]新能源和通胀推[高]动的资源品行情[祥]下重启上行通道[号]，万得全A全年[文]上涨9%，结构[章]上电力设备领涨[来]，此外有色金属[自]、煤炭、化工、[高]钢铁等周期资源[祥]品受通胀上行影[号]响，同样涨幅居[文]前，AH溢价指[章]数从130升至[来]149。由于行[自]业属性导致通胀[高]环境对A股业绩[祥]影响更大，21[号]年PPI同比从[文]-0.4%升至[章]高点13.5%[来]，全A（非金融[自]）净利润增速从[高]20年3.4%[祥]大幅升至21年[号]的25%，港股[文]21年全年净利[章]润增速21%，[来]通胀回归带来A[自]股相较港股业绩[高]的优势放大，是[祥]21年A、H行[号]情分化的重要原[文]因之一。当前来[章]看，关注通胀回[来]归的节奏和幅度[自]，若价格水平快[高]速回升，A股业[祥]绩优势放大，有[号]望相对港股走强[文]，但短期概率不[章]大。此外，关注[来]美联储降息预期[自]，若降息时点持[高]续延后，海外流[祥]动性趋紧对港股[号]冲击更大，可能[文]出现A股涨港股[章]跌的分化收敛。[来]

　　下跌中的回落：[自]美元走强，外资[高]流出，高外资持[祥]股占比的港股较[号]A股跌幅更深，[文]当前概率不大。[章]AH溢价在A股[来]和港股均下跌的[自]行情中收敛有两[高]次典型案例，分[祥]别为23年和2[号]4年5-8月。[文]背后原因类似，[章]均为强美元之下[来]，外资加速流出[自]中国资产，而外[高]资占比更高的港[祥]股相比A股受影[号]响更大，跌幅更[文]深。（1）23[章]年美联储处于加[来]息周期，全年4[自]次加息，美元指[高]数从低位101[祥]升至107，1[号]0年期美债收益[文]率从3.3%升[章]至4.98%，[来]强美元叠加国内[自]经济下行压力加[高]大，外资加速流[祥]出，外资流出对[号]外资持股占比更[文]高的港股冲击更[章]大，23年恒生[来]指数下跌-13[自].8%，万得全[高]A -5.2%，A[祥]H溢价指数从1[号]29升至151[文]。（2）24年[章]美国通胀持续高[来]位，美联储不断[自]推迟降息时间，[高]“higher[祥] for longer”[号]预期下美元指数[文]和美债利率持续[章]高位，外资也在[来]24年5-8月[自]加速流出中国权[高]益市场，港股更[祥]为受挫，24年[号]5-8月恒生指[文]数跌-15%，[章]万得全A -10%，AH[来]溢价指数从13[自]3升至151。[高]当前来看，美元[祥]短期走强概率不[号]大，若三季度美[文]丽大法案提高美[章]国债务上限落地[来]，预计将在未来[自]10年增加3.[高]3万亿美元的美[祥]国债务，这意味[号]着美国公共债务[文]与GDP之比将[章]从2024年的[来]98%大幅增加[自]至125%。且[高]基于借新还旧的[祥]诉求以及美国财[号]政部回补TGA[文]账户需求，可能[章]出现美债大幅增[来]发的情况，市场[自]对美国债务风险[高]的担忧可能引发[祥]美元进一步走弱[号]。

　　四、市场观点行[文]业配置

　　维持年度策略观[章]点：牛市上半场[来]金融再通胀，红[自]利底仓+小盘成[高]长哑铃配置。我[祥]们继续维持年度[号]策略《再通胀牛[文]市》看法，牛市[章]上半场是金融再[来]通胀，权益资产[自]在流动性宽松环[高]境下估值抬升，[祥]资产价格企稳对[号]扭转通缩预期至[文]关重要，打破“[章]资产缩水-债务[来]压力-消费收缩[自]“的恶性循环。[高]下半场是实物再[祥]通胀，实际利率[号]下行与资产价格[文]上行刺激借贷需[章]求，资金通过信[来]贷渠道从淤积的[自]金融市场进入实[高]体经济。当前仍[祥]处牛市上半场的[号]金融再通胀，剩[文]余流动性宽松助[章]力小盘成长弹性[来]释放，同时通胀[自]尚未回归，红利[高]资产凭借稳定的[祥]自由现金流创造[号]和分红能力占优[文]。牛市上下半场[章]的切换重点在于[来]通胀和EPS的[自]回归，在观测到[高]PPI的显著修[祥]复之前，仍维持[号]红利底仓+小盘[文]成长的哑铃型配[章]置思路。

　　行业配置：维持[来]哑铃配置思路，[自]红利底仓+小盘[高]成长。红利方面[祥]，在通胀尚未回[号]归，价格低位运[文]行的背景下，前[章]端的收入和利润[来]难以保证，但自[自]由现金流充沛的[高]企业，既可以延[祥]续其分红表现，[号]也可以通过自由[文]现金流积累转化[章]为新增的资本开[来]支，获得ROE[自]的抬升，享受更[高]多成长性。具体[祥]方向提供三个视[号]角：①稳定视角[文]下，关注盈利和[章]分红稳健的银行[来]；受益于长久期[自]价值和改革红利[高]推升估值弹性的[祥]港口、公路；补[号]贴政策推动下，[文]兼具高股息+内[章]销经营基本面延[来]续改善的白电龙[自]头。②改善视角[高]下，关注受去库[祥]存和需求复苏支[号]撑的工业金属；[文]预期走出底部，[章]高分红保障+经[来]营稳健的白酒。[自]③进攻弹性视角[高]下，关注存量项[祥]目进入收获期，[号]自由现金流释放[文]加速的电信运营[章]商。小盘成长方[来]面，货币宽松扩[自]张剩余流动性，[高]小盘成长行情或[祥]将进一步加强，[号]24/6剩余流[文]动性（M2同比[章]-社融存量（剔[来]除股权融资和政[自]府债券）同比）[高]触底-0.55[祥]%以来持续回升[号]，截至25/5[文]已上行至1.8[章]%。叠加央行优[来]化两项支持资本[自]市场的货币政策[高]工具、支持中央[祥]汇金公司发挥好[号]类“平准基金”[文]两项政策支持股[章]市流动性，当下[来]的小盘成长行情[自]或将进一步加强[高]，而本身弹性更[祥]大的北交所（涨[号]停限制30%，[文]下同）和科创板[章]（20%），相[来]比主板（10%[自]）或表现出更大[高]的优势。行业关[祥]注自主可控，包[号]括电子（算力、[文]半导体设备、芯[章]片）、信息化（[来]数据库、操作系[自]统）、能源化工[高]（新疆煤化工+[祥]新材料）、通信[号]（算力服务+卫[文]星通信）。

　　风险提示：

　　1、宏观经济复[章]苏不及预期；

　　2、关税政策超[来]预期，可能对相[自]关产业链及国内[高]出口造成影响；[祥]

　　3、历史经验不[号]代表未来：因市[文]场环境等因素变[章]化，历史数据得[来]出的经验可能在[自]未来失效。