wepoker私人局怎么开挂教程视频分享装挂详细步骤
  在当今的网络游戏中，wepoker私人局作为一种经典的**方式，吸引了无数玩家的参与。尤其是“wepoker私人局”，更是因其丰富的玩法和社交性而备受欢迎。然而，随着竞争的加剧，许多玩家开始寻求一些“外挂”来提升自己的胜率。详细开挂教程请添加QQ群，进群先给测试，满意在购买：本文将为大家详细介绍“wepoker私人局”开挂的教程视频及其步骤，帮助玩家更好地理解这一过程。

什么是wepoker私人局外挂？
  外挂，通常指的是通过非正常手段对游戏进行修改，以达到提升游戏体验或胜率的目的。在“wepoker私人局”中，外挂可以帮助玩家更快地获取牌型、预测对手的出牌等，从而在游戏中占据优势。

如何找到合适的外挂？
  在寻找外挂时，玩家需要注意以下几点：

安全性：选择信誉良好的外挂来源，避免下载带有病毒或恶意软件的程序。
兼容性：确保外挂与当前游戏版本兼容，以免出现崩溃或无法使用的情况。
用户评价：查看其他玩家的使用反馈，选择评价较高的外挂。
开挂的详细步骤
第一步：下载外挂
  首先，玩家需要在网上找到合适的“wepoker私人局”外挂下载链接。下载后，确保文件安全无病毒。

第二步：安装外挂
  下载完成后，按照以下步骤进行安装：

解压文件：将下载的压缩包解压到指定文件夹。
运行安装程序：双击安装程序，按照提示完成安装。
第三步：配置外挂
  安装完成后，打开外挂程序，进行必要的配置：

选择游戏路径：在外挂设置中，选择“wepoker私人局”的安装路径。
设置参数：根据个人需求，调整外挂的参数设置，如自动出牌、牌型预测等。
第四步：启动游戏
  配置完成后，启动“wepoker私人局”游戏。在游戏界面中，确保外挂程序处于运行状态。

第五步：享受游戏
  在游戏中，玩家可以体验到外挂带来的便利，如快速获取牌型、自动出牌等功能。

2025年06月22日 22时48分27秒

是的，使用外挂存在被封号的风险。建议玩家谨慎使用，并了解游戏的相关规定。
  如何判断外挂是否有效？

玩家可以通过试玩来判断外挂的效果，观察其是否能提升胜率。
  是否有免费的外挂？

市面上有一些免费的外挂，但其安全性和稳定性往往无法保证，建议选择付费的信誉良好的外挂。
  外挂会影响游戏体验吗？

使用外挂可能会影响游戏的公平性，导致其他玩家的不满，从而影响整体的游戏体验。
  通过以上步骤和注意事项，玩家可以更好地理解“wepoker私人局”的外挂使用方法。希望这篇文章能为你提供有价值的信息，助你在游戏中获得更好的体验。

　　来源：招商证券[文]策略研究

　　六月中旬开始进[章]入重要业绩预告[来]的时间窗口，经[自]济数据以及业绩[高]基本面对于市场[祥]的影响权重不断[号]增大。总量上看[文]5月经济数据有[章]所放缓，需要更[来]加注重结构上有[自]边际变化的行业[高]，建议关注：1[祥]）处于主动补充[号]或者库存去化较[文]为充分的领域，[章]二季度业绩有望[来]率先改善；2）[自]合同负债增速上[高]行的领域，业绩[祥]增长具有可持续[号]性；3）工业企[文]业盈利、行业景[章]气度上行的行业[来]。

　　核心观点

　　?【观策·论市[自]】 5月经济数据与[高]行业景气变化对[祥]A股的影响。1[号]-4月工业企业[文]盈利有所改善，[章]但5、6月随着[来]出口增速的收窄[自]，盈利预计边际[高]放缓。结合工业[祥]企业盈利、库存[号]周期、合同负债[文]增速、二季度行[章]业中观景气度等[来]维度，预计中报[自]业绩有望延续较[高]高增速或的领域[祥]主要集中在：1[号]）TMT领域，[文]半导体、光学光[章]电子、消费电子[来]、运营商、软件[自]等领域受益于消[高]费类景气边际回[祥]暖，算力租赁订[号]单持续落地，半[文]导体周期复苏与[章]国产替代加速，[来]业绩有望改善；[自]2）中游制造领[高]域，部分领域景[祥]气度有所回暖，[号]中报盈利或有改[文]善，如汽车、光[章]伏、自动化设备[来]等；3）消费服[自]务领域，受益于[高]扩消费政策提振[祥]、电商平台大促[号]、五一端午等多[文]重假日刺激，有[章]望延续两位数增[来]长，其中饮料乳[自]品、农副产品、[高]家电、家具、饰[祥]品、美容护理等[号]零售领域盈利有[文]望持续改善。

　　?【复盘·内观[章]】本周A股市场[来]整体走势偏弱，[自]主要原因为：（[高]1）中东局势扑[祥]朔迷离，地缘冲[号]突有阶段性升级[文]趋势，抑制场内[章]的风险偏好；（[来]2）日内题材无[自]序高速轮动特征[高]较强，缺少凝聚[祥]赚钱效应的确定[号]性方向；（3）[文]美联储维持当前[章]利率不变，流动[来]性层面难见宽松[自]迹象。

　　?【中观·景气[高]】5月社零同比[祥]增幅扩大，集成[号]电路产量同比增[文]幅扩大。本周景[章]气改善的领域主[来]要有：1）部分[自]资源品，工业金[高]属库存低位，原[祥]油和多数化工品[号]价格上涨；2）[文]TMT持续高景[章]气，DDRM价[来]格上行，5月智[自]能手机产量三个[高]月滚动同比跌幅[祥]收窄，通讯器材[号]零售同比增幅扩[文]大；3）5月工[章]业机器人产量三[来]个月滚动同比增[自]幅扩大。后续关[高]注景气较高或有[祥]改善的电子、有[号]色、自动化设备[文]、石化等。

　　?【资金·众寡[章]】融资资金、E[来]TF净流入。融[自]资资金前四个交[高]易日合计净流入[祥]47.2亿元；[号]新成立偏股类公[文]募基金190.[章]9亿份，较前期[来]上升179.4[自]亿份；ETF净[高]申购，对应净流[祥]入136.5亿[号]元。融资资金净[文]买入医药生物、[章]电力设备、计算[来]机等；医药ET[自]F申购较多，新[高]能源智能汽车E[祥]TF赎回较多。[号]重要股东净减持[文]规模缩小，计划[章]减持规模下降。[来]

　　?【主题·风向[自]】脑机接口产业[高]生态加速成型，[祥]多技术路线融合[号]引领临床与应用[文]突破。2025[章]年，全球脑机接[来]口（BCI）技[自]术加速迈向产业[高]化，呈现出“技[祥]术路径多元化+[号]产业生态完善化[文]”的双重特征。[章]侵入式、半侵入[来]式与非侵入式技[自]术路线协同突破[高]，临床应用场景[祥]从基础运动康复[号]扩展至语言重建[文]、虚拟控制、情[章]感交互等复杂任[来]务，推动BCI[自]从实验室研究走[高]向实际使用，在[祥]各领域全面开花[号]，打造智能科技[文]新一轮创新分布[章]态势。同时，材[来]料、微电子、人[自]工智能算法等核[高]心基础技术实现[祥]联动升级，赋能[号]BCI产品在精[文]度、稳定性与用[章]户体验方面大幅[来]提升。

　　?【数据·估值[自]】本周整体A股[高]估值水平下行，[祥]万得全A指数P[号]E（TTM）为[文]15.17，较[章]上周下行0.0[来]4，处于历史估[自]值水平的51.[高]0%分位数。本[祥]周指数估值多数[号]下降，其中，通[文]信、银行和电子[章]估值涨幅居前，[来]美容护理、国防[自]军工和医药生物[高]估值跌幅居前。[祥]

　　?风险提示：经[号]济数据不及预期[文]，政策理解不全[章]面，海外政策超[来]预期收紧。

　　01

　　观策·论市——[自]

　　5月经济数据与[高]行业景气变化对[祥]A股的影响

　　1-5月受关税[号]扰动影响，经济[文]数据较前值继续[章]放缓。结构上的[来]变化主要有以下[自]几点：1）生产[高]端增速放缓，中[祥]游制造领域增速[号]领先，但多数放[文]缓，价格端持续[章]下探；2）基建[来]、制造业投资增[自]速均放缓，仅纺[高]织业、交通运输[祥]、高技术服务领[号]域投资增幅扩大[文]；房地产投资降[章]幅扩大，国内贷[来]款和自筹资金均[自]转弱；3）社零[高]增速持续改善，[祥]尤其家电、通讯[号]器材等增速较高[文]；4）出口增幅[章]收窄，对非美出[来]口增长明显，汽[自]车、集成电路等[高]出口延续逆势改[祥]善。

　　行业景气方面，[号]结合行业库存水[文]平、一季报合同[章]负债增速以及二[来]季度中观景气指[自]标梳理，建议关[高]注以下三个中报[祥]业绩增速较高或[号]有改善的领域：[文]

　　第一、参考一季[章]报趋势来看，处[来]于主动补充或者[自]库存去化较为充[高]分的领域，二季[祥]度业绩有望率先[号]改善。一季报显[文]示 进入主动补库存[章]的行业主要集中[来]在：TMT领域[自]的消费电子、通[高]信设备，中高端[祥]制造业行业中的[号]自动化设备、军[文]工电子、风电设[章]备、电池，部分[来]资源品领域如能[自]源金属、小金属[高]、水泥，以及部[祥]分消费医药领域[号]如食品加工、养[文]殖业、医疗服务[章]等；此外工程机[来]械、汽车零部件[自]、饮料乳品、美[高]容护理等库存水[祥]平相对较低。

　　第二，合同负债[号]增速上行的领域[文]，业绩增长具有[章]可持续性。一季[来]报显示大类行业[自]中游制造业、信[高]息技术合同负债[祥]同比增速扩大，[号]医疗保健合同负[文]债同比降幅收窄[章]，资源品合同负[来]债同比增速转正[自]。一级行业中，[高]基础化工、有色[祥]金属、计算机、[号]电子、国防军工[文]等合同负债增速[章]较高，国防军工[来]、基础化工、计[自]算机、钢铁、电[高]子等合同负债增[祥]速相比2024[号]年有所提升。

　　第三、综合工业[文]企业盈利、行业[章]景气度，预计中[来]报业绩延续较高[自]增速的领域主要[高]集中在：TMT[祥]（半导体、光学[号]光电子、消费电[文]子、运营商、软[章]件）、中游制造[来]（汽车、光伏、[自]自动化设备）、[高]消费服务（农副[祥]食品加工、饮料[号]乳品、家电、家[文]具、文娱用品、[章]金银珠宝等）、[来]其他（贵金属、[自]燃气、电力、农[高]化制品、氟化工[祥]）等。

　　1、5月经济数[号]据的指引

　　1-5月受关税[文]扰动影响，经济[章]数据较前值继续[来]放缓。结构上的[自]变化主要有以下[高]几点：1）生产[祥]端增速放缓，中[号]游制造领域增速[文]领先，但多数放[章]缓，价格端持续[来]下探；2）基建[自]、制造业投资增[高]速均放缓，仅纺[祥]织业、交通运输[号]、高技术服务领[文]域投资增幅扩大[章]；房地产投资降[来]幅扩大，国内贷[自]款和自筹资金均[高]转弱；3）社零[祥]增速持续改善，[号]尤其家电、通讯[文]器材等增速较高[章]；4）出口增幅[来]收窄，对非美出[自]口增长明显，汽[高]车、集成电路等[祥]出口延续逆势改[号]善。

　　具体看：

　　?生产端增速继[文]续放缓，价格端[章]仍低迷

　　5月规模以上工[来]业增加值当月同[自]比增长5.8%[高]（前值6.1%[祥]），受出口驱动[号]力减弱，企业生[文]产继续放缓。其[章]中：1）中高端[来]制造业增速领先[自]，但多数放缓，[高]尤其运输设备、[祥]电气机械、TM[号]T、汽车制造业[文]保持10%以上[章]增速，但除汽车[来]以外，增幅均收[自]窄，专用设备、[高]通用设备等低位[祥]放缓；2）消费[号]品制造业生产端[文]增速较低，其中[章]，纺织业受出口[来]下滑影响，工业[自]增加值同比增幅[高]收窄至0.6%[祥]，食品制造、酒[号]饮料等增幅收窄[文]，仅农副食品价[章]格同比自年初以[来]来增幅持续扩大[自]；3）生产端呈[高]改善趋势的领域[祥]主要有，油气开[号]采、农副食品加[文]工、有色金属冶[章]炼、汽车制造业[来]等。

　　价格端仍低迷。[自]5月全部工业品[高]PPI当月同比[祥]-3.3%（前[号]值-2.7%）[文]，降幅自2月份[章]以来持续扩大，[来]工业生产放缓导[自]致生产资料价格[高]跌幅扩大，生活[祥]资料价格随着消[号]费的改善降幅有[文]所收窄。仅有色[章]金属冶炼、烟草[来]、文娱等少数领[自]域实现正增长，[高]农副食品加工、[祥]酒饮料、皮革、[号]造纸、文娱、汽[文]车、TMT等增[章]速略有改善。

　　?投资端：基建[来]、制造业投资增[自]速均放缓，仅纺[高]织业、交通运输[祥]、高技术服务领[号]域投资增幅扩大[文]

　　5月固定资产投[章]资完成额同比小[来]幅收窄至3.7[自]%，制造业、基[高]建等是投资增速[祥]均有所放缓。制[号]造业方面，5月[文]投资同比8.5[章]%（前值8.8[来]%），自3月份[自]以来，设备工器[高]具购置累计同比[祥]持续收窄至17[号].3%，反映“[文]两重两新”的驱[章]动作用边际放缓[来]。仅纺织业、高[自]技术服务等投资[高]增幅扩大；通用[祥]设备、专用设备[号]、运输设备、汽[文]车、TMT制造[章]业等增幅均收窄[来]，电气机械及器[自]材同比降幅扩大[高]至-8.6%。[祥]

　　基础设施投资同[号]比增幅收窄至1[文]0.42%（前[章]值10.85%[来]），其中水利、[自]生态环境保护投[高]资增幅均收窄。[祥]房地产投资降幅[号]继续扩大至-1[文]0.7%，国内[章]贷款和自筹资金[来]均转弱，新开工[自]、施工同比降幅[高]收窄。

　　?消费方面，1[祥]-5月社零同比[号]增幅扩大，家电[文]、通讯器材等增[章]速显著

　　1-5月社会消[来]费品零售总额累[自]计同比增幅扩大[高]，单月同比增幅[祥]扩大。1-5月[号]份社会消费品零[文]售总额2031[章]71亿元，同比[来]增幅扩大至5.[自]0%（前值4.[高]7%）；单5月[祥]份同比增长6.[号]4%（前值5.[文]1%）；两年复[章]合平均增幅扩大[来]至5.0%（前[自]值3.7%）。[高]

　　细分领域中必选[祥]消费增速相对较[号]高，受“两重两[文]新”补贴领域增[章]长显著。1）受[来]“618”促销[自]节影响，限额以[高]上商贸零售增速[祥]（8.2%）明[号]显提升，且超过[文]餐饮收入（4.[章]8%）；2）必[来]选消费增速相对[自]较高，限额以上[高]粮油食品单月同[祥]比增幅扩大至1[号]4.6%（前值[文]14.0%），[章]烟酒和日用品零[来]售同比增幅扩大[自]；3） 大众消费品、地[高]产产业链加权平[祥]均增幅均扩大，[号]尤其家电、通讯[文]器材在“以旧换[章]新”加力扩围驱[来]动下，增速相对[自]较高。大众消费[高]品产业链当月加[祥]权平均增幅扩大[号]至8.9%（前[文]值8.5%）；[章]地产产业链当月[来]加权平均增幅扩[自]大至45.4%[高]（前值34.0[祥]%），其中家用[号]电器音像器材增[文]幅扩大至53.[章]0%（前值38[来].8%），通讯[自]器材同比增幅扩[高]大至33.0%[祥]（前值19.9[号]%）；其他领域[文]文化办公用品同[章]比维持30.5[来]%的较高增速（[自]前值33.5%[高]）。

　　?出口增幅收窄[祥]，汽车、集成电[号]路等出口表现强[文]势

　　5月以美元计价[章]出口金额当月同[来]比4.8%（前[自]值为8.1%）[高]，低于市场一致[祥]预期的6.24[号]%；进口金额同[文]比降幅扩大至-[章]3.4%（前值[来]为-0.2%）[自]，环比下行3.[高]02%。由于前[祥]期抢出口效应，[号]出口三个月滚动[文]同比增速由前值[章]的5.8%扩大[来]至8.4%，进[自]口三个月滚动同[高]比降幅扩大至-[祥]2.7%。整体[号]上看，出口增速[文]放缓主要原因在[章]于全球制造业景[来]气偏弱，海外需[自]求放缓，叠加前[高]期抢出口透支需[祥]求；进口延续负[号]增长，反映内需[文]有待进一步修复[章]。

　　出口国别地区方[来]面，5月对主要[自]出口目的地的出[高]口同比增速多数[祥]下滑，其中对非[号]洲、东盟、越南[文]、印度等新兴地[章]区出口延续较高[来]景气，对欧盟、[自]加拿大、澳大利[高]亚、中国香港出[祥]口同比增幅扩大[号]，对美国、俄罗[文]斯、韩国出口降[章]幅扩大，对日本[来]、拉美出口增幅[自]收窄。

　　细分行业方面，[高]5月对美直接出[祥]口依赖度较低的[号]商品，如汽车包[文]括底盘、集成电[章]路等出口增速表[来]现较为强势，对[自]美出口依赖较高[高]的自动数据处理[祥]设备、手机、家[号]电、家具、箱包[文]等出口同比普遍[章]下滑。

　　综合来看，在外[来]部关税较大冲击[自]下，经济数据如[高]期放缓，尤其生[祥]产和投资端驱动[号]略有减弱，受政[文]策催化消费领域[章]表现略超预期。[来]景气度相对较高[自]的领域，主要分[高]布在上游部分资[祥]源品如有色金属[号]，中游汽车、自[文]动化设备、消费[章]服务领域的家电[来]、文化办公用品[自]、金银饰品以及[高]集成电路、通讯[祥]器材等TMT领[号]域。后续外部环[文]境仍面临较大不[章]确定性，政策端[来]有望持续发力，[自]消费、生产等领[高]域的内生增长对[祥]冲外需增速的放[号]缓。

　　2、中报业绩增[文]速较高或有改善[章]领域前瞻

　　1-4月工业企[来]业盈利延续一季[自]度的改善趋势，[高]但考虑到出口增[祥]速在5、6月份[号]有明显收窄，预[文]计中报盈利增速[章]边际放缓。下面[来]我们将结合行业[自]库存水平、一季[高]报合同负债增速[祥]以及二季度中观[号]景气指标梳理中[文]报业绩增速较高[章]或有改善的领域[来]。

　　第一、参考一季[自]报趋势来看，处[高]于主动补充或者[祥]库存去化较为充[号]分的领域，二季[文]度业绩有望率先[章]改善。一季报显[来]示 进入主动补库存[自]的行业主要集中[高]在：TMT领域[祥]的消费电子、通[号]信设备，中高端[文]制造业行业中的[章]自动化设备、军[来]工电子、风电设[自]备、电池，部分[高]资源品领域如能[祥]源金属、小金属[号]、水泥，以及部[文]分消费医药领域[章]如食品加工、养[来]殖业、医疗服务[自]等；此外工程机[高]械、汽车零部件[祥]、饮料乳品、美[号]容护理等库存水[文]平相对较低。

　　第二，合同负债[章]增速上行的领域[来]，业绩增长具有[自]可持续性。一季[高]报显示大类行业[祥]中游制造业、信[号]息技术合同负债[文]同比增速扩大，[章]医疗保健合同负[来]债同比降幅收窄[自]，资源品合同负[高]债同比增速转正[祥]。一级行业中，[号]基础化工、有色[文]金属、计算机、[章]电子、国防军工[来]等合同负债增速[自]较高，国防军工[高]、基础化工、计[祥]算机、钢铁、电[号]子等合同负债增[文]速相比2024[章]年有所提升。

　　第三、综合工业[来]企业盈利、行业[自]景气度，预计中[高]报业绩延续较高[祥]增速的领域主要[号]集中在：TMT[文]（半导体、光学[章]光电子、消费电[来]子、运营商、软[自]件）、中游制造[高]（汽车、光伏、[祥]自动化设备）、[号]消费服务（农副[文]食品加工、饮料[章]乳品、家电、家[来]具、文娱用品、[自]金银珠宝等）、[高]其他（贵金属、[祥]燃气、电力、农[号]化制品、氟化工[文]）等。

　　1） TMT： 半导体、光学光[章]电子、运营商、[来]软件等

　　TMT领域在A[自]I创新持续驱动[高]下，二季度产销[祥]均保持较高景气[号]度，整体TMT[文]制造业工业增加[章]值保持10%以[来]上增速；出口方[自]面，由于我国集[高]成电路对美出口[祥]依赖度较低，集[号]成电路出口4、[文]5月分别增长2[章]0.2%、33[来].4%。此外算[自]力租赁订单持续[高]落地，半导体周[祥]期复苏与国产替[号]代加速，半导体[文]、光学光电子、[章]运营商、软件等[来]领域维持较高景[自]气或有边际回暖[高]，业绩有望改善[祥]。

　　结合细分领域中[号]观指标来看，受[文]益于行业供需改[章]善，面板价格小[来]幅回暖，光学光[自]电子业绩有望持[高]续；算力需求持[祥]续高景气，中高[号]端芯片需求旺盛[文]，存储器供不应[章]求，价格大幅上[来]涨，DDR4价[自]格季环比超15[高]0%，4月中国[祥]半导体销售额同[号]比趋势向上、5[文]月集成电路产量[章]及出口量攀升，[来]半导体中报业绩[自]有望延续较高增[高]长。二季度通讯[祥]器材零售同比持[号]续较高速增长，[文]预计智能手机出[章]货量边际回暖，[来]消费电子盈利或[自]边际改善。5G[高]用户渗透率提升[祥]与云计算业务扩[号]张，1-5月电[文]信主营业务收入[章]同比增幅持续扩[来]大，运营商盈利[自]有望保持稳健增[高]长。伴随AI应[祥]用商业化加速落[号]地，信创与国产[文]替代加速，1-[章]4月软件产业利[来]润同比增幅扩大[自]至14.2%，[高]叠加低基数效应[祥]，二季度盈利或[号]超预期。

　　2）中游制造业[文]：汽车、光伏、[章]自动化设备等

　　中游制造业整体[来]利润在一季度有[自]明显修复，二季[高]度以来，由于出[祥]口驱动减弱，生[号]产端增速放缓，[文]同时供需错配仍[章]存在，价格端持[来]续低迷，中报业[自]绩增速可能阶段[高]性放缓，但仍有[祥]部分领域业绩有[号]望改善。

　　具体来看，汽车[文]受益于“以旧换[章]新”政策提振与[来]出口结构优化，[自]5月汽车产销同[高]比增幅扩大，新[祥]能源车销量延续[号]较高增长，叠加[文]对美直接出口份[章]额近年来有所下[来]降，出口敞口风[自]险较小，外需维[高]持韧性增长，重[祥]卡受益于国四淘[号]汰、新能源替代[文]等，销量边际改[章]善，中期业绩增[来]速有望迎来拐点[自]。二季度太阳能[高]电池产量及装机[祥]量持续改善，下[号]游需求旺盛，产[文]能延续去化，光[章]伏中期业绩或迎[来]来边际改善。制[自]造业智能化改造[高]需求持续释放，[祥]工业机器人产量[号]三个月滚动同比[文]增幅扩大，叠加[章]人形机器人产业[来]化提速，特斯拉[自]Optimus[高]量产在即，核心[祥]零部件企业率先[号]受益，自动化设[文]备板块中期业绩[章]有望延续较快增[来]长。

　　3）消费服务业[自]：饮料乳品、家[高]电、家具、饰品[祥]、美容护理等

　　二季度消费服务[号]行业盈利在扩消[文]费政策提振、电[章]商平台大促、五[来]一端午等多重假[自]日刺激下有望延[高]续两位数增长。[祥]从社零表现来看[号]，粮油食品、家[文]电、家具、金银[章]珠宝等零售延续[来]较高景气，相关[自]领域盈利有望持[高]续改善。

　　具体来看，饮料[祥]乳品受益于旺季[号]消费回暖，生鲜[文]乳价格同比降幅[章]持续收窄，5月[来]乳制品产量同比[自]增幅扩大，盈利[高]有望触底回暖；[祥]1-5月份农副[号]食品加工生产端[文]保持改善趋势，[章]粮油食品零售中[来]枢上移；家电受[自]益于“以旧换新[高]”加力扩围，叠[祥]加“618”大[号]额补贴，内需表[文]现亮眼，5月家[章]用电器音像器材[来]零售同比增幅扩[自]大至53.0%[高]，空冰洗彩四周[祥]滚动零售额同比[号]中枢较一季度明[文]显抬升，扫地机[章]器人等智能家电[来]需求持续回暖；[自]家具零售在地产[高]消费偏弱的背景[祥]下仍然实现了较[号]高增长，4、5[文]月家具零售同比[章]增速均超20%[来]，主要受益于国[自]补政策提振，智[高]能卫浴、定制衣[祥]柜等需求明显修[号]复，供给端企业[文]持续降费提效，[章]盈利有望修复。[来]但需要关注家电[自]、家具出口在关[高]税频繁调整、外[祥]需放缓之下或有[号]承压，对业绩形[文]成一定拖累。此[章]外受益于金价上[来]涨，4、5月份[自]金银珠宝零售保[高]持20%以上增[祥]速；文娱用品零[号]售同比增幅显著[文]扩大至30%以[章]上，预计中报饰[来]品、美容护理部[自]分领域增速有望[高]改善 。

　　4）其他：贵金[祥]属、燃气、电力[号]、农化制品、化[文]学制品（氟化工[章]）等

　　贵金属板块，由[来]于二季度俄乌、[自]中东等地缘政治[高]冲突不断，中美[祥]关税摩擦与和谈[号]事件反复，政策[文]不确定性升级，[章]央行持续购金，[来]黄金占外汇储备[自]比例提升，同时[高]供给刚性，避险[祥]需求和投机需求[号]推动金价持续上[文]涨，预计中报盈[章]利有望持续较高[来]增长。部分小金[自]属受益于阶段性[高]的出口限制和供[祥]给约束，价格上[号]行有望带动中报[文]业绩改善。

　　燃气主要受益于[章]国际气价中枢回[来]落，城燃企业成[自]本下行，同时顺[高]价机制落地，购[祥]销价差回归正常[号]区间，推动企业[文]毛差修复，二季[章]度盈利有望改善[来]。电力方面，容[自]量电价补偿机制[高]落地，相关收入[祥]或有提升，同时[号]用电需求稳健增[文]长，全国重点电[章]厂日均发电量同[来]比降幅收窄，供[自]给端受益于煤价[高]下行，成本下降[祥]驱动盈利改善。[号]

　　部分农化制品、[文]化学制品（氟化[章]工产品等）受益[来]于下游需求回暖[自]或供给受限，价[高]格同比较高增长[祥]或有改善，相关[号]盈利有望实现较[文]高增长。其中，[章]硫酸铵价格创近[来]一年新高，磷酸[自]一铵价格高位震[高]荡，价格中枢较[祥]一季度环比抬升[号]，钾肥库存持续[文]下滑，降至历史[章]低位，R22近[来]一年涨幅超25[自]%，R134a[高]近一年涨幅超4[祥]5%。

　　综合以上：

　　? 1-4月工业企[号]业盈利有所改善[文]，但5、6月随[章]着出口增速的收[来]窄，盈利预计边[自]际放缓；

　　? 结合工业企业盈[高]利、库存周期、[祥]合同负债增速、[号]二季度行业中观[文]景气度等维度，[章]预计中报业绩有[来]望延续较高增速[自]或的领域主要集[高]中在：1） TMT领域，半[祥]导体、光学光电[号]子、消费电子、[文]运营商、软件等[章]领域受益于消费[来]类景气边际回暖[自]，算力租赁订单[高]持续落地，半导[祥]体周期复苏与国[号]产替代加速，业[文]绩有望改善；2[章]）中游制造领域[来]，部分领域景气[自]度有所回暖，中[高]报盈利或有改善[祥]，如汽车、光伏[号]、自动化设备等[文]；3）消费服务[章]领域，受益于扩[来]消费政策提振、[自]电商平台大促、[高]五一端午等多重[祥]假日刺激，有望[号]延续两位数增长[文]，其中饮料乳品[章]、农副产品、家[来]电、家具、饰品[自]、美容护理等零[高]售领域盈利有望[祥]持续改善；

　　? 此外贵金属、燃[号]气、电力、农化[文]制品、氟化工等[章]领域需求稳健增[来]长或回暖，叠加[自]供给刚性或受限[高]，中报业绩有望[祥]边际改善。

　　从行业上看，本[号]轮AH溢价下行[文]周期中各一级行[章]业A股溢价率普[来]遍下降，有色军[自]工石油石化以及[高]银行降幅较大。[祥]相比于2024[号]/11/29下[文]行起点， A股溢价率降幅[章]较大的行业主要[来]集中在以有色金[自]属、国防军工、[高]石油石化以及银[祥]行板块，降幅较[号]小的集中在房地[文]产、轻工制造、[章]煤炭板块。

　　3、小结

　　1-5月受关税[来]扰动影响，经济[自]数据较前值继续[高]放缓。结构上的[祥]变化主要有以下[号]几点：1）生产[文]端增速放缓，中[章]游制造领域增速[来]领先，但多数放[自]缓，价格端持续[高]下探；2）基建[祥]、制造业投资增[号]速均放缓，仅纺[文]织业、交通运输[章]、高技术服务领[来]域投资增幅扩大[自]；房地产投资降[高]幅扩大，国内贷[祥]款和自筹资金均[号]转弱；3）社零[文]增速持续改善，[章]尤其家电、通讯[来]器材等增速较高[自]；4）出口增幅[高]收窄，对非美出[祥]口增长明显，汽[号]车、集成电路等[文]出口延续逆势改[章]善。

　　行业景气方面，[来]结合行业库存水[自]平、一季报合同[高]负债增速以及二[祥]季度中观景气指[号]标梳理，建议关[文]注以下三个中报[章]业绩增速较高或[来]有改善的领域：[自]

　　第一、参考一季[高]报趋势来看，处[祥]于主动补充或者[号]库存去化较为充[文]分的领域，二季[章]度业绩有望率先[来]改善。一季报显[自]示 进入主动补库存[高]的行业主要集中[祥]在：TMT领域[号]的消费电子、通[文]信设备，中高端[章]制造业行业中的[来]自动化设备、军[自]工电子、风电设[高]备、电池，部分[祥]资源品领域如能[号]源金属、小金属[文]、水泥，以及部[章]分消费医药领域[来]如食品加工、养[自]殖业、医疗服务[高]等；此外工程机[祥]械、汽车零部件[号]、饮料乳品、美[文]容护理等库存水[章]平相对较低。

　　第二，合同负债[来]增速上行的领域[自]，业绩增长具有[高]可持续性。一季[祥]报显示大类行业[号]中游制造业、信[文]息技术合同负债[章]同比增速扩大，[来]医疗保健合同负[自]债同比降幅收窄[高]，资源品合同负[祥]债同比增速转正[号]。一级行业中，[文]基础化工、有色[章]金属、计算机、[来]电子、国防军工[自]等合同负债增速[高]较高，国防军工[祥]、基础化工、计[号]算机、钢铁、电[文]子等合同负债增[章]速相比2024[来]年有所提升。

　　第三、综合工业[自]企业盈利、行业[高]景气度，预计中[祥]报业绩延续较高[号]增速的领域主要[文]集中在：TMT[章]（半导体、光学[来]光电子、消费电[自]子、运营商、软[高]件）、中游制造[祥]（汽车、光伏、[号]自动化设备）、[文]消费服务（农副[章]食品加工、饮料[来]乳品、家电、家[自]具、文娱用品、[高]金银珠宝等）、[祥]其他（贵金属、[号]燃气、电力、农[文]化制品、氟化工[章]）等。

　　02

　　复盘·内观——[来]A股市场主要指[自]数多数收跌，大[高]盘价值涨幅居前[祥]

　　本周（6月16[号]日-6月20日[文]）A股市场主要[章]指数多数收跌。[来]主要指数中，大[自]盘价值、上证5[高]0表现较好，分[祥]别上涨1.07[号]%与下跌0.1[文]0%；主要指数[章]中中证500、[来]北证50跌幅居[自]前，分别下跌1[高].75%、2.[祥]55%。本周日[号]均成交额121[文]50.34亿元[章]，周度下降11[来].42%。

　　本周A股市场整[自]体走势偏弱，主[高]要原因为：（1[祥]）中东局势扑朔[号]迷离，地缘冲突[文]有阶段性升级趋[章]势，抑制场内的[来]风险偏好；（2[自]）日内题材无序[高]高速轮动特征较[祥]强，缺少凝聚赚[号]钱效应的确定性[文]方向；（3）美[章]联储维持当前利[来]率不变，流动性[自]层面难见宽松迹[高]象。

　　从行业上看，本[祥]周申万一级行业[号]涨少跌多，银行[文]（2.63%）[章]、通信（1.5[来]8%）、电子（[自]0.95%）等[高]表现相对较好；[祥]医药生物（-4[号].35%）、纺[文]织服饰（-5.[章]12%）、美容[来]护理（-5.8[自]6%）等表现相[高]对较差。从上涨[祥]原因看，本周表[号]现较好的板块及[文]主要原因：银行[章]（风险偏好持续[来]下行基础上部分[自]资金避险情绪较[高]强）、通信（海[祥]外Nv逼近历史[号]新高叠加部分机[文]构资金季度末调[章]仓）、电子（国[来]产芯片公司上市[自]进程加快带来催[高]化）；跌幅居前[祥]的行业原因，纺[号]织服饰、美容护[文]理（国内宏观数[章]据仍然偏弱叠加[来]港股新消费巨头[自]大幅回调）、医[高]药生物（前期超[祥]涨明显叠加机构[号]资金季度末调仓[文]）。

　　03

　　中观·景气——[章]5月社零同比增[来]幅扩大，集成电[自]路产量同比增幅[高]扩大

　　1-5月社会消[祥]费品零售总额累[号]计同比增幅扩大[文]，单月同比增幅[章]扩大。1-5月[来]份社会消费品零[自]售总额2031[高]71亿元，同比[祥]增幅扩大至5.[号]0%（前值4.[文]7%），其中除[章]汽车以外消费品[来]零售额1843[自]24亿元，增长[高]5.6%（前值[祥]5.2%）；单[号]5月份同比增长[文]6.4%（前值[章]5.1%），其[来]中除汽车以外的[自]消费品零售同比[高]增长7.0%（[祥]前值5.6%）[号]。

　　从消费类型来看[文]，5月餐饮收入[章]、商品零售同比[来]增幅均扩大。5[自]月份餐饮收入同[高]比增长5.9%[祥]（前值5.2%[号]）；商品零售同[文]比增长6.5%[章]（前值5.1%[来]）。1-5月份[自]全国实物商品网[高]上零售额同比增[祥]长6.3%（前[号]值5.8%），[文]占社会消费品零[章]售总额的比重为[来]24.5%；其[自]中吃类增幅收窄[高]至14.5%，[祥]穿类、用类商品[号]同比增幅分别扩[文]大至1.2%、[章]6.1%。

　　从商品类别来看[来]，必选消费增速[自]多有改善，可选[高]消费表现分化。[祥]必选消费中限额[号]以上粮油食品单[文]月同比增幅扩大[章]至14.6%（[来]前值14.0%[自]），服装鞋帽针[高]纺织品增幅扩大[祥]至4.0%（前[号]值2.2%）。[文]可选消费中化妆[章]品类同比增幅收[来]窄至4.4%（[自]前值7.2%）[高]，金银珠宝类增[祥]幅收窄至21.[号]8%（前值25[文].3%），中西[章]药品增速收窄至[来]0.3%（前值[自]2.6%）。大[高]众消费品、地产[祥]产业链加权平均[号]增幅均扩大，尤[文]其家电、家具、[章]通讯器材在“以[来]旧换新”加力扩[自]围驱动下，增速[高]相对较高。

　　5月智能手机产[祥]量同比跌幅收窄[号]，三个月滚动同[文]比跌幅收窄。5[章]月智能手机产量[来]91.00百万[自]台，同比跌幅收[高]窄4.7个百分[祥]点至-1.70[号]%（2025年[文]4月为-6.4[章]0%）；智能手[来]机产量三个月滚[自]动同比跌幅收窄[高]1.7个百分点[祥]至-0.37%[号]。

　　5月集成电路产[文]量同比增幅扩大[章]，三个月滚动同[来]比增幅扩大。5[自]月集成电路产量[高]为424.0亿[祥]块，同比增幅扩[号]大7.5个百分[文]点至11.50[章]%；集成电路产[来]量三个月滚动同[自]比增幅扩大2.[高]37个百分点至[祥]8.23%。

　　5月主要企业工[号]程机械销售当月[文]同比多数放缓。[章]主要企业装载机[来]销量同比增幅收[自]窄15.06个[高]百分点至7.2[祥]4%，三个月滚[号]动同比增幅收窄[文]9.79个百分[章]点至14.68[来]%；主要企业叉[自]车销量同比增幅[高]扩大6.77个[祥]百分点至11.[号]8%（前值5.[文]03%），三个[章]月滚动同比增幅[来]收窄12.43[自]个百分点至9.[高]44%；主要企[祥]业压路机销量同[号]比增幅收窄19[文].20个百分点[章]至17.00%[来]，三个月滚动同[自]比增幅收窄4.[高]13个百分点至[祥]22.90%；[号]主要企业汽车起[文]重机销量同比跌[章]幅扩大4.62[来]个百分点至-8[自].10%，三个[高]月滚动同比跌幅[祥]扩大6.67个[号]百分点至-9.[文]66%；主要企[章]业内燃机销量同[来]比增幅扩大0.[自]39个百分点至[高]12.31%，[祥]三个月滚动同比[号]增幅收窄8.6[文]7个百分点至1[章]2.10%。

　　5月工业机器人[来]产量同比增幅收[自]窄，三个月滚动[高]同比增幅扩大。[祥]5月工业机器人[号]产量6.91万[文]台/套，当月同[章]比增幅收窄16[来].00个百分点[自]至35.50%[高]，三个月滚动同[祥]比增幅扩大2.[号]83个百分点至[文]34.57%；[章]1-5月累计产[来]量28.72万[自]台/套，累计同[高]比增幅收窄2.[祥]1个百分点至3[号]2.00%。

　　5月金属切削机[文]床产量同比增幅[章]收窄，三个月滚[来]动同比增幅收窄[自]。5月金属切削[高]机床产量为7.[祥]00万台，同比[号]增幅收窄9.3[文]个百分点至6.[章]30%，三个月[来]滚动同比增幅收[自]窄2.7个百分[高]点至14.97[祥]%。1-5月金[号]属切削机床累计[文]产量为33.0[章]0万台，同比增[来]幅收窄3.5个[自]百分点至13.[高]30%。

　　2025年5月[祥]汽车产销同比增[号]幅扩大，三个月[文]滚动同比增幅收[章]窄。根据中国汽[来]车工业协会数据[自]，5月汽车产销[高]分别完成264[祥].85万辆和2[号]68.63万辆[文]，环比分别上涨[章]1.14%和3[来].74%，同比[自]分别增幅扩大至[高]11.65%和[祥]11.15%，[号]三个月滚动同比[文]增幅分别收窄至[章]10.79%、[来]9.71%。1[自]-5月份累计汽[高]车产销分别完成[祥]1，282.6[号]0万辆和1，2[文]74.80万辆[章]，累计产量同比[来]增幅收窄至12[自].70%，累计[高]销量同比增幅扩[祥]大至10.90[号]%。

　　1-5月份房屋[文]新开工面积累计[章]值为2.32亿[来]平方米，同比下[自]行22.80%[高]，降幅较前值收[祥]窄1.0个百分[号]点，三个月滚动[文]同比降幅收窄至[章]-19.80%[来]（前值-22.[自]70%）。1-[高]5月份房屋竣工[祥]面积累计值为1[号].84亿平方米[文]，同比下行17[章].30%，降幅[来]较前值扩大0.[自]4个百分点，三[高]个月滚动同比降[祥]幅扩大至-18[号].81%（前值[文]-17.55%[章]）。

　　1-5月份商品[来]房销售额累计值[自]为3.41万亿[高]元，同比下行3[祥].80%，降幅[号]较前值扩大0.[文]6个百分点，三[章]个月滚动同比降[来]幅扩大至-5.[自]05%（前值-[高]3.86%）。[祥]1-5月份商品[号]房销售面积累计[文]值为3.53亿[章]平方米，同比下[来]行2.90%，[自]降幅较前值扩大[高]0.1个百分点[祥]，三个月滚动同[号]比降幅收窄至-[文]2.79%（前[章]值-2.88%[来]）。

　　04

　　资金·众寡——[自]融资资金、ET[高]F净流入

　　从全周资金流动[祥]的情况来看，本[号]周融资资金净流[文]入，新成立偏股[章]类公募基金上升[来]，ETF净申购[自]。具体来看，融[高]资资金前四个交[祥]易日合计净流入[号]47.2亿元；[文]新成立偏股类公[章]募基金190.[来]9亿份，较前期[自]上升179.4[高]亿份；ETF净[祥]申购，对应净流[号]入136.5亿[文]元。

　　从ETF净申购[章]来看，ETF净[来]申购，宽指ET[自]F申赎参半，其[高]中科创50ET[祥]F申购较多，双[号]创50ETF赎[文]回较多；行业E[章]TF以净申购为[来]主，其中医药E[自]TF申购较多，[高]新能源智能汽车[祥]ETF赎回较多[号]。具体来看，股[文]票型ETF总体[章]净申购127.[来]6亿份。其中，[自]沪深300、创[高]业板ETF、中[祥]证500ETF[号]、上证50ET[文]F、双创50E[章]TF和科创50[来]ETF分别净申[自]购2.2亿份、[高]净赎回1.2亿[祥]份、净申购2.[号]1亿份、净申购[文]4.3亿份、净[章]赎回4.1亿份[来]、净申购29.[自]4亿份。行业方[高]面，信息技术E[祥]TF净申购1.[号]4亿份；消费E[文]TF净申购2.[章]4亿份；医药E[来]TF净申购32[自].6亿份；券商[高]ETF净申购3[祥]1.2亿份；金[号]融地产ETF净[文]申购7.9亿份[章]；军工ETF净[来]申购26.7亿[自]份；原材料ET[高]F净申购1.7[祥]亿份；新能源智[号]能汽车ETF净[文]赎回0.3亿份[章]。

　　本周新成立偏股[来]类公募基金规模[自]较前期回升，新[高]成立偏股类基金[祥]190.9亿份[号]。

　　两融方面，融资[文]资金前四个交易[章]日净流入47.[来]2亿元。从行业[自]偏好来看，本周[高]融资资金集中买[祥]入医药生物，净[号]买入额达15.[文]9亿元，其他净[章]买入规模最高的[来]行业主要包括电[自]力设备、计算机[高]、石油石化等；[祥]净卖出的主要是[号]有色金属、银行[文]、电子等。从个[章]股来看，融资净[来]买入较高个股包[自]括贵州茅台、中[高]国平安、博瑞医[祥]药等，净卖出较[号]多的主要包括东[文]山精密、立讯精[章]密、东方财富等[来]。

　　从资金需求来看[自]，重要股东净减[高]持规模缩小，计[祥]划减持规模下降[号]。本周重要股东[文]二级市场增持2[章]3.1亿元，减[来]持57.1亿元[自]，净减持33.[高]9亿元，净减持[祥]规模缩小。其中[号]，净增持规模较[文]高的行业包括食[章]品饮料、家用电[来]器、汽车等；净[自]减持规模较高的[高]行业包括电子、[祥]机械设备、交通[号]运输等。本周公[文]告的计划减持规[章]模为41.5亿[来]元，较前期下降[自]。

　　05

　　主题·风向——[高]脑机接口产业生[祥]态加速，多技术[号]路线融合引领临[文]床与应用突破

　　本周A股市场普[章]跌，万得全A下[来]跌0.27%，[自]沪深300下跌[高]0.25%，创[祥]业板指上涨0.[号]21%。A股涨[文]幅居前的重要主[章]题指数为电路板[来]、锂电正极、油[自]气开采。

　　本周和下周值得[高]关注的主题事件[祥]有：

　　? 国内重要资讯与[号]产业政策

　　（1）中亚峰会[文]——习近平出席[章]第二届中国—中[来]亚峰会并作主旨[自]发言

　　当地时间6月1[高]7日下午，第二[祥]届中国—中亚峰[号]会在阿斯塔纳独[文]立宫举行。哈萨[章]克斯坦总统托卡[来]耶夫主持会议。[自]中国国家主席习[高]近平、吉尔吉斯[祥]斯坦总统扎帕罗[号]夫、塔吉克斯坦[文]总统拉赫蒙、土[章]库曼斯坦总统别[来]尔德穆哈梅多夫[自]、乌兹别克斯坦[高]总统米尔济约耶[祥]夫出席。元首们[号]在友好气氛中共[文]同回顾西安峰会[章]以来中国—中亚[来]各领域合作成果[自]，展望未来发展[高]方向，一致决定[祥]弘扬“中国—中[号]亚精神”，坚持[文]永久睦邻友好，[章]携手推动中国—[来]中亚命运共同体[自]建设不断取得新[高]成就。

　　新闻来源：ht[祥]tps：//w[号]ww.gov.[文]cn/yaow[章]en/lieb[来]iao/202[自]506/con[高]tent_70[祥]28486.h[号]tm

　　（2）经济数据[文]——5月份国民[章]经济运行总体平[来]稳、稳中有进

　　5月份，在以习[自]近平同志为核心[高]的党中央坚强领[祥]导下，各地区各[号]部门认真贯彻落[文]实党中央、国务[章]院决策部署，坚[来]持稳中求进工作[自]总基调，完整准[高]确全面贯彻新发[祥]展理念，加快构[号]建新发展格局，[文]扎实推动高质量[章]发展，加紧实施[来]更加积极有为的[自]宏观政策，国民[高]经济顶住压力平[祥]稳运行，生产需[号]求稳定增长，就[文]业形势总体稳定[章]，新动能成长壮[来]大，高质量发展[自]向优向新。工业[高]生产平稳增长，[祥]装备制造业和高[号]技术制造业增长[文]较快；服务业增[章]长加快，现代服[来]务业增势良好；[自]市场销售明显回[高]升，以旧换新相[祥]关商品快速增长[号]；固定资产投资[文]继续扩大，制造[章]业投资增长较快[来]；货物进出口持[自]续增长，贸易结[高]构继续优化；就[祥]业形势总体稳定[号]，城镇调查失业[文]率下降；居民消[章]费价格低位运行[来]，核心CPI温[自]和回升。

　　新闻来源：ht[高]tps：//w[祥]ww.stat[号]s.gov.c[文]n/sj/zx[章]fb/2025[来]06/t202[自]50616_1[高]960173.[祥]html

　　（3）重要会议[号]——2025陆[文]家嘴论坛开幕

　　2025陆家嘴[章]论坛昨天上午在[来]沪开幕，本次论[自]坛主题为“全球[高]经济变局中的金[祥]融开放合作与高[号]质量发展”。上[文]海市委书记陈吉[章]宁出席开幕式暨[来]第一次全体大会[自]并致辞。十二届[高]全国政协副主席[祥]周小川，中央金[号]融办分管日常工[文]作的副主任王江[章]出席，中国人民[来]银行行长、论坛[自]共同轮值主席潘[高]功胜，国家金融[祥]监督管理总局局[号]长李云泽，中国[文]证券监督管理委[章]员会主席吴清，[来]上海市委副书记[自]、市长、论坛共[高]同轮值主席龚正[祥]，中国人民银行[号]副行长、国家外[文]汇管理局局长朱[章]鹤新分别作了演[来]讲。陈吉宁、王[自]江、吴清、龚正[高]和民政部副部长[祥]胡海峰共同为中[号]国资本市场学会[文]揭牌。

　　新闻来源：ht[章]tps：//w[来]ww.shan[自]ghai.go[高]v.cn/nw[祥]4411/20[号]250619/[文]7a012e7[章]5fd1d45[来]e194dd0[自]ddbc8e5[高]8e20.ht[祥]ml

　　（4）LPR—[号]—2025年6[文]月20日全国银[章]行间同业拆借中[来]心受权公布贷款[自]市场报价利率（[高]LPR）公告

　　中国人民银行授[祥]权全国银行间同[号]业拆借中心公布[文]，2025年6[章]月20日贷款市[来]场报价利率（L[自]PR）为：1年[高]期LPR为3.[祥]0%，5年期以[号]上LPR为3.[文]5%。

　　新闻来源：ht[章]tp://ww[来]w.pbc.g[自]ov.cn/z[高]hengceh[祥]uobisi/[号]125207/[文]125213/[章]125440/[来]3876551[自]/575095[高]0/index[祥].html

　　（5）以旧换新[号]——以旧换新“[文]国补”将持续 中央资金将分批[章]下达

　　新华社北京6月[来]20日从有关部[自]门获悉，消费品[高]以旧换新加力扩[祥]围政策没有变化[号]，补贴资金使用[文]进度符合预期第[章]三、四季度中央[来]资金将陆续下达[自]。

　　新闻来源：ht[高]tps：//w[祥]ww.gov.[号]cn/lian[文]bo/bume[章]n/20250[来]6/conte[自]nt_7028[高]815.htm[祥]

　　（6）游戏——[号]北京发布11项[文]举措支持游戏电[章]竞行业发展

　　北京市委宣传部[来]等12部门近日[自]联合印发《关于[高]促进北京市游戏[祥]电竞行业高质量[号]发展的支持办法[文]（暂行）》（以[章]下简称《暂行办[来]法》），其中包[自]括11项举措，[高]旨在通过更有力[祥]的政策引导和支[号]持，进一步激发[文]市场活力，优化[章]发展环境，提升[来]北京在游戏电竞[自]领域的竞争力。[高]

　　新闻来源：ht[祥]tp://bj[号].news.c[文]n/20250[章]620/04d[来]5c0ec33[自]764da3b[高]0fe20bc[祥]8de556e[号]e/c.htm[文]l

　　（7）稀土——[章]商务部表态稀土[来]出口政策：依法[自]加速许可审核，[高]愿加强国际对话[祥]促进合规贸易

　　19日商务部举[号]行的例行发布会[文]上，新闻发言人[章]何亚东谈到稀土[来]相关出口问题时[自]表示，将依法依[高]规不断加快对稀[祥]土相关出口许可[号]申请的审查。

　　新闻来源：ht[文]tps：//w[章]ww.yica[来]i.com/v[自]ideo/10[高]2678879[祥].html

　　（8）新消费—[号]—泡泡玛特大规[文]模补货，Lab[章]ubu首次开启[来]线上预售

　　泡泡玛特正进行[自]发售环节的优化[高]，并正式开启线[祥]上预售。一位泡[号]泡玛特内部知情[文]人士告诉记者，[章]近期Labub[来]u前方高能系列[自]在全球收获了超[高]高热度，各个城[祥]市的消费者反响[号]热烈，为了避免[文]影响普通消费者[章]的购物体验，公[来]司进行发售环节[自]的优化，开启线[高]上预售。

　　新闻来源：ht[祥]tps：//n[号]ews.bjd[文].com.cn[章]/2025/0[来]6/18/11[自]203712.[高]shtml

　　（9）光伏——[祥]光伏三季度“减[号]产令”升级 开工率环降10[文]%、低价销售将[章]审计核查

　　第一财经从知情[来]人士处获悉，中[自]国光伏行业协会[高]本周召开的会议[祥]主题，仍是关于[号]“限产保价”。[文]知情人士称，光[章]伏三季度将迎来[来]更大力度减产，[自]预计开工比例将[高]环比降低10%[祥]-15%左右。[号]

　　新闻来源：ht[文]tps：//f[章]inance.[来]eastmon[自]ey.com/[高]a/20250[祥]6193435[号]029051.[文]html

　　（10）跨境支[章]付——跨境支付[来]通即将上线 便利内地和香港[自]居民实时转账

　　新华社从中国人[高]民银行获悉，跨[祥]境支付通将于6[号]月22日正式上[文]线。在跨境支付[章]通的支持下，只[来]需要一个电话号[自]码，内地和香港[高]居民可随时随地[祥]跨境转账，资金[号]实时到账。记者[文]了解到，通过内[章]地网上支付跨行[来]清算系统与香港[自]快速支付系统“[高]转数快”直接连[祥]接，跨境支付通[号]支持用户通过参[文]与机构的手机银[章]行、网上银行等[来]渠道，依托手机[自]号码、银行账户[高]等，线上发起内[祥]地与香港间人民[号]币和港币的跨境[文]汇款，经常项目[章]项下一定金额内[来]的汇款可实时到[自]账，为内地与香[高]港居民和机构提[祥]供高效、便捷、[号]安全的跨境支付[文]服务。

　　新闻来源：ht[章]tps：//w[来]ww.news[自].cn/for[高]tune/20[祥]250620/[号]004d469[文]df58044[章]82af5e5[来]3d0ddf1[自]744f/c.[高]html

　　? 国外重要资讯与[祥]产业政策

　　（1）中俄——[号]习近平同俄罗斯[文]总统普京通电话[章]

　　6月19日下午[来]，国家主席习近[自]平同俄罗斯总统[高]普京通电话，重[祥]点就中东局势交[号]换意见。普京通[文]报了俄方对当前[章]中东局势的看法[来]，表示以色列袭[自]击伊朗核设施非[高]常危险，冲突升[祥]级不符合任何一[号]方利益，伊核问[文]题应通过对话协[章]商解决。冲突双[来]方应保障第三国[自]公民安全。目前[高]局势还在快速发[祥]展，俄方愿同中[号]方保持密切沟通[文]，共同为局势降[章]温作出积极努力[来]，维护地区和平[自]稳定。习近平阐[高]述了中方的原则[祥]立场并表示，当[号]前中东局势很危[文]急，再次印证世[章]界进入新的动荡[来]变革期。如果冲[自]突进一步升级，[高]不仅冲突双方将[祥]遭受更大损失，[号]地区国家也将深[文]受其害。

　　新闻来源：ht[章]tps：//z[来]qb.cyol[自].com/pa[高]d/conte[祥]nt/2025[号]06/20/c[文]ontent_[章]412475.[来]html

　　（2）军事冲突[自]——特朗普威胁[高]对伊朗动武之际[祥]，伊英法德四国[号]外长今日将见面[文]会谈

　　伊朗外长阿拉格[章]齐6月20日在[来]日内瓦与英法德[自]三国外长及欧盟[高]代表会晤，这是[祥]空袭后西方国家[号]与伊朗首次面对[文]面会谈。欧盟呼[章]吁各方克制并重[来]返外交轨道，而[自]特朗普表示将在[高]两周内决定是否[祥]袭击伊朗福尔多[号]地下核设施。

　　新闻来源：ht[文]tps：//w[章]ww.thep[来]aper.cn[自]/newsDe[高]tail_fo[祥]rward_3[号]1014493[文]

　　（3）美联储会[章]议——美联储6[来]月谨慎按兵不动[自]，路径分歧加剧[高]

　　美联储6月会议[祥]以12：0投票[号]结果维持利率在[文]4.25%-4[章].50%不变，[来]点阵图显示年内[自]预计降息2次（[高]累计50BP）[祥]，但内部分歧加[号]剧：19名官员[文]中7人支持年内[章]不降息（3月仅[来]4人）。美联储[自]下调2025年[高]GDP增速至1[祥].4%，上调通[号]胀预期至3.0[文]%以上。

　　新闻来源：ht[章]tps：//n[来]ews.10j[自]qka.com[高].cn/202[祥]50619/c[号]6690115[文]80.shtm[章]l

　　（4）经济数据[来]——美国5月零[自]售销售额环比下[高]降0.9% 降幅高于市场预[祥]期

　　美国商务部在当[号]地时间17日公[文]布数据的显示，[章]美国5月零售销[来]售额环比下降0[自].9%，降幅高[高]于市场普遍预期[祥]。数据显示，美[号]国5月零售销售[文]额同比增长3.[章]3%，环比下降[来]0.9%，高于[自]4月0.1%的[高]环比降幅。剔除[祥]汽车和零部件销[号]售额，5月销售[文]额环比下降0.[章]3%，降幅高于[来]市场预期。

　　新闻来源：ht[自]tps：//w[高]ww.chin[祥]anews.c[号]om.cn/g[文]j/2025/[章]06-18/1[来]0433988[自].shtml

　　（5）脑科学—[高]—脑机接口新系[祥]统成失语者“数[号]字声带”

　　加州大学戴维斯[文]分校团队开发的[章]新型脑机接口，[来]通过植入控制发[自]音区的微电极阵[高]列，实时将渐冻[祥]症患者的神经信[号]号转化为语音，[文]延迟仅10毫秒[章]。患者可控制语[来]调、唱歌，听众[自]理解率达60%[高]。

　　新闻来源：ht[祥]tps：//w[号]ww.cas.[文]cn/kj/2[章]02506/t[来]2025061[自]6_50732[高]04.shtm[祥]l

　　（6）中美教育[号]——外交部：望[文]美方将特朗普总[章]统欢迎中国留学[来]生来美学习的表[自]态落到实处

　　新华社针对美国[高]国务院宣布将恢[祥]复学生签证面试[号]，外交部发言人[文]郭嘉昆19日表[章]示，中方一贯反[来]对将教育合作政[自]治化。希望美方[高]将特朗普总统欢[祥]迎中国留学生来[号]美学习的表态落[文]到实处。

　　新闻来源：ht[章]tp://us[来]a.peopl[自]e.com.c[高]n/n1/20[祥]25/0620[号]/c24137[文]6-40504[章]933.htm[来]l

　　（7）香港竞争[自]力——外交部回[高]应报告称香港全[祥]球竞争力重返三[号]甲：香港国际金[文]融中心“魅力值[章]”越来越高

　　瑞士洛桑国际管[来]理发展学院日前[自]发布《2025[高]年世界竞争力年[祥]报》，香港全球[号]竞争力排名升至[文]全球第三，继2[章]019年后首次[来]重返三甲。外交[自]部发言人郭嘉昆[高]19日在例行记[祥]者会上答问时表[号]示，这是对香港[文]独特地位和优势[章]以及“一国两制[来]”发展前景的肯[自]定，香港国际金[高]融中心的“魅力[祥]值”越来越高。[号]

　　新闻来源：ht[文]tps：//w[章]ww.news[来].cn/gan[自]gao/202[高]50619/2[祥]3a3f525[号]bcf6432[文]4a267b9[章]72b4880[来]aa2/c.h[自]tml

　　（8）中东和平[高]进程——阿曼外[祥]交大臣期待中方[号]为中东和平发挥[文]更大影响力，外[章]交部回应

　　6月19日，外[来]交部发言人郭嘉[自]昆主持例行记者[高]会。迪拜中阿卫[祥]视记者提问，6[号]月18日阿曼外[文]交大臣同王毅外[章]长通话时表示，[来]期待中方为恢复[自]中东地区和平稳[高]定发挥更大的影[祥]响力，昨日王毅[号]外长也和埃及外[文]长通话，请问中[章]方接下来会有什[来]么计划及建议？[自]郭嘉昆表示，冲[高]突爆发后，习近[祥]平主席阐明了中[号]方立场，中方还[文]同伊朗、以色列[章]、埃及、阿曼以[来]及各方保持沟通[自]，呼吁各方立即[高]采取措施，推动[祥]紧张局势尽快降[号]温，防止地区陷[文]入更大的动荡。[章]

　　新闻来源：ht[来]tps：//w[自]ww.yica[高]i.com/n[祥]ews/102[号]678556.[文]html

　　（9）能源——[章]欧盟委员会计划[来]全面禁止进口俄[自]石油天然气

　　欧盟委员会17[高]日提出一项立法[祥]提案，欧盟将在[号]2027年底前[文]逐步停止进口俄[章]罗斯的天然气和[来]石油。该提案提[自]出，在2027[高]年底前逐步淘汰[祥]直接或间接从俄[号]罗斯进口的管道[文]天然气（PNG[章]）和液化天然气[来]（LNG），同[自]时彻底停止进口[高]俄罗斯石油。

　　新闻来源：ht[祥]tps：//w[号]ww.cls.[文]cn/deta[章]il/2060[来]062

　　（10）人工智[自]能——奥尔特曼[高]透露GPT-5[祥]大概率将在今夏[号]发布

　　《科创板日报》[文]19日讯，Op[章]enAI发布了[来]其联合创始人兼[自]首席执行官奥尔[高]特曼的深度专访[祥]。他称GPT-[号]5大概率会在今[文]年夏天发布，但[章]也会因为命名、[来]安全测试、功能[自]迭代等原因延长[高]产品时间。

　　新闻来源：ht[祥]tps：//w[号]ww.cls.[文]cn/deta[章]il/2061[来]557

　　05

　　本周产业观察—[自]—脑机接口产业[高]生态加速成型，[祥]多技术路线融合[号]引领临床与应用[文]突破

　　2025年，全[章]球脑机接口（B[来]CI）技术加速[自]迈向产业化，呈[高]现出“技术路径[祥]多元化+产业生[号]态完善化”的双[文]重特征。侵入式[章]、半侵入式与非[来]侵入式技术路线[自]协同突破，临床[高]应用场景从基础[祥]运动康复扩展至[号]语言重建、虚拟[文]控制、情感交互[章]等复杂任务，推[来]动BCI从实验[自]室研究走向实际[高]使用，在各领域[祥]全面开花，打造[号]智能科技新一轮[文]创新分布态势。[章]同时，材料、微[来]电子、人工智能[自]算法等核心基础[高]技术实现联动升[祥]级，赋能BCI[号]产品在精度、稳[文]定性与用户体验[章]方面大幅提升。[来]

　　在产业层面，各[自]国政府已相继出[高]台支持政策，重[祥]点城市已密集发[号]布产业行动方案[文]，全球资本市场[章]持续加码，推动[来]初创企业、科研[自]机构、产业资本[高]形成良性循环，[祥]BCI商业化进[号]程显著提速。中[文]国、美国、日本[章]、欧盟等重要参[来]与主体在政策路[自]径、技术布局与[高]企业发展方面差[祥]异化明显，形成[号]全球BCI产业[文]的多极演进格局[章]。

　　? 技术突破：多线[来]路朝临床应用齐[自]头并进

　　2025年，全[高]球脑机接口技术[祥]发展呈现出多技[号]术路线并行突破[文]的鲜明特征，侵[章]入式、半侵入式[来]和非侵入式技术[自]均取得显著进展[高]，推动这一前沿[祥]领域向更高精度[号]、更强功能和更[文]低风险方向迈进[章]。

　　（1）侵入式技[来]术方面：中国科[自]研团队实现了历[高]史性突破。中国[祥]科学院脑科学与[号]智能技术卓越创[文]新中心（赵郑拓[章]研究组及李雪研[来]究组）联合复旦[自]大学附属华山医[高]院（吴劲松/路[祥]俊锋团队）成功[号]开展了中国首例[文]无线侵入式脑机[章]接口系统前瞻性[来]临床试验。这一[自]系统采用了全球[高]领先的超柔性神[祥]经电极技术，电[号]极直径仅为头发[文]丝的1/100[章]，柔性超过Ne[来]uralink[自]产品的百倍，能[高]够在脑组织中随[祥]血管和神经的微[号]小运动而弯曲，[文]从而极大降低了[章]长期植入对脑组[来]织的机械损伤风[自]险。植入体尺寸[高]仅为直径26m[祥]m、厚度不到6[号]mm，采用生物[文]相容性极高的钛[章]合金封装，内部[来]集成无线充电模[自]块和低功耗信号[高]处理芯片，是全[祥]球最小尺寸的脑[号]控植入体。手术[文]过程中，仅需在[章]颅骨上“打薄”[来]出一块硬币大小[自]的凹槽即可完成[高]植入，无需开颅[祥]，显著降低了手[号]术创伤。术后测[文]试显示，该技术[章]已成功帮助一位[来]四肢截肢患者在[自]术后2-3周内[高]实现下象棋、玩[祥]赛车游戏等功能[号]，其控制精度达[文]到0.5毫米级[章]，接近普通人使[来]用电脑触摸板的[自]水平。

　　与此同时，美国[高]公司也在侵入式[祥]技术上持续领跑[号]。马斯克的Ne[文]uralink[章]在2025年初[来]已完成第三例脑[自]机接口设备人体[高]植入手术，其最[祥]新一代N1芯片[号]采用多通道全双[文]工通信设计，单[章]个电极阵列的带[来]宽也有望得到提[自]升，能够实时解[高]码大脑运动皮层[祥]的神经活动。公[号]司宣布计划年内[文]再增加20-3[章]0例设备植入试[来]验，重点关注脊[自]髓损伤患者的运[高]动功能重建。其[祥]竞争对手Syn[号]chron则通[文]过与英伟达合作[章]，在脑机接口技[来]术中引入NVI[自]DIA Holosca[高]n平台，利用G[祥]PU加速的AI[号]算法实现神经信[文]号的毫秒级解码[章]。Synchr[来]on的独特之处[自]在于其完全不同[高]于Neural[祥]ink的技术路[号]径——采用微创[文]的血管内电极阵[章]列植入方式，通[来]过颈静脉将St[自]entrode[高]设备送入大脑运[祥]动皮层附近的血[号]管，外观和植入[文]方式都与现有血[章]管支架十分类似[来]，故在风险和性[自]能等级上也与N[高]euralin[祥]k不完全等同。[号]手术时间仅需2[文]小时，术后恢复[章]期缩短至48小[来]时。目前该技术[自]已在6名受试者[高]的一年期研究中[祥]表现稳定，未出[号]现血栓或血管内[文]皮增生等严重不[章]良事件，其中一[来]名肌萎缩侧索硬[自]化症患者已能通[高]过意念控制外骨[祥]骼完成日常进食[号]动作。

　　（2）半侵入式[文]技术方面：该技[章]术在平衡信号质[来]量与安全性方面[自]展现出独特优势[高]。来自中国的科[祥]研团队在该领域[号]取得了突破性进[文]展。中国的“北[章]脑一号“智能脑[来]机系统由北京脑[自]科学与类脑研究[高]所研发，采用创[祥]新的硬膜外电极[号]植入方式，其自[文]主研发的柔性高[章]密度脑皮层电极[来]厚度仅50微米[自]，采用聚酰亚胺[高]基底材料，具有[祥]优异的生物相容[号]性。电极阵列采[文]用8×16矩阵[章]排布，每个电极[来]点直径200微[自]米，间距500[高]微米，能精准覆[祥]盖大脑关键功能[号]区。系统搭载2[文]8纳米工艺神经[章]信号处理芯片，[来]实现128通道[自]30kHz采样[高]率的同步采集，[祥]配合深度学习算[号]法可实时解码运[文]动意图和语言信[章]号。临床结果显[来]示，一位脊髓损[自]伤患者在术后数[高]天的训练后可完[祥]成拿起水壶、倒[号]水、举杯等任务[文]，整体信号通道[章]有效率达98%[来]以上，而渐冻症[自]患者首期62个[高]常用词组实时解[祥]码准确率为34[号]%，后提升至5[文]2%，并能表达[章]“我想吃饭”“[来]我想出去散步”[自]等句子，三个多[高]月后开放集解码[祥]仍在进行中。

　　清华大学洪波团[号]队研发的 NEO 系统采用创新的[文]硬膜外高密度电[章]极阵列设计，在[来]64通道主电极[自]阵列基础上实现[高]非侵入皮层的神[祥]经信号采集，避[号]免深入脑组织带[文]来的风险。该系[章]统已在脊髓损伤[来]患者中开展临床[自]应用，术后经过[高]短期训练后，患[祥]者可通过意念精[号]确控制机械手完[文]成抓握、持物等[章]动作，动作控制[来]准确率超过90[自]%。同时，系统[高]具备可拓展的感[祥]觉反馈接口，未[号]来有望实现感知[文]—运动闭环，提[章]升使用者的触觉[来]体验。

　　国际领域，半侵[自]入式技术也展现[高]出广泛的应用前[祥]景与创新突破。[号]美国 Precisi[文]on Neurosc[章]ience 公司推出的 Layer?7[来] Cortica[自]l Interfa[高]ce 系统采用超薄（[祥]20 μm）柔性聚酰[号]亚胺皮层电极设[文]计，内含1，0[章]24个微电极，[来]可通过微创开颅[自]或颅缝方式置于[高]大脑表面，无需[祥]开脑膜，可大幅[号]降低手术风险。[文]该系统已获得 FDA 510（k） 授权，可在皮层[章]上短期植入（最[来]长30天），用[自]于术中高分辨率[高]脑电记录与刺激[祥]。目前已在37[号]名患者（包括 WVU、Mou[文]nt Sinai、宾[章]大和 BIDMC）中[来]进行短期植入试[自]验，用于功能映[高]射。有望为未来[祥]的神经信号解码[号]、运动/语言功[文]能恢复研究提供[章]关键数据。公司[来]计划在2025[自]年后逐步推进无[高]线部署与长期临[祥]床试验，目前尚[号]未正式开展面向[文]运动障碍或语言[章]障碍患者的长期[来]植入康复研究。[自]

　　澳大利亚墨尔本[高]大学与皇家墨尔[祥]本医院合作研发[号]的血管内脑机接[文]口系统也已进入[章]临床试验阶段，[来]通过静脉植入电[自]极实现长时间稳[高]定信号采集，首[祥]批患者已成功完[号]成日常生活中多[文]项脑控操作。与[章]此同时，功能性[来]超声（fUS-[自]BMI）等新兴[高]技术也在持续推[祥]进，具备非侵入[号]式条件下实现高[文]时空分辨率脑信[章]号成像的潜力，[来]标志着半侵入式[自]脑机接口技术正[高]在多路径、多维[祥]度上快速演进。[号]

　　（3）非侵入式[文]技术方面：中国[章]在非侵入式脑机[来]接口领域已取得[自]全球领先地位，[高]尤其在稳态视觉[祥]诱发电位（SS[号]VEP）技术上[文]表现突出。清华[章]大学高小榕团队[来]开发的SSVE[自]P-BCI系统[高]，其信息传输速[祥]率（ITR）达[号]到世界**水平[文]，甚至接近侵入[章]式脑机接口的性[来]能。高小榕指出[自]，该技术的打字[高]速度可与Neu[祥]ralink的[号]侵入式系统媲美[文]，并在某些场景[章]下接近触屏输入[来]效率。此外，值[自]得一提的是，中[高]国公司该技术方[祥]面的商业化进展[号]迅速，如强脑科[文]技（Brain[章]Co）的Foc[来]us头环已进入[自]教育市场，用于[高]注意力监测；脑[祥]陆科技和柔灵科[号]技则专注于消费[文]级脑机交互设备[章]，部分产品已实[来]现量产。

　　海外非侵入式脑[自]机接口技术研究[高]主要集中在美国[祥]、欧洲和日本。[号]美国公司如Em[文]otiv和Op[章]enBCI开发[来]了基于脑电图（[自]EEG）的消费[高]级设备，广泛应[祥]用于神经反馈训[号]练和基础科研。[文]Meta积极探[章]索非侵入式脑机[来]接口在AR/V[自]R交互中的潜力[高]，现阶段仍处于[祥]研发和原型阶段[号]，尚未实现大规[文]模商业化。欧洲[章]方面，Next[来]Mind（现已[自]被Snap收购[高]）开发的视觉诱[祥]发电位脑机接口[号]技术可实现基础[文]的AR交互，但[章]其商业化应用仍[来]在推进中。日本[自]公司如日立和松[高]下长期研究近红[祥]外光谱（fNI[号]RS）技术，主[文]要应用于脑功能[章]监测，商业化程[来]度有限。总体来[自]看，海外非侵入[高]式脑机接口技术[祥]的产业化进展相[号]对中国较慢，受[文]到法规和市场等[章]多重因素制约，[来]但在高精度脑磁[自]图（MEG）和[高]功能性磁共振成[祥]像等前沿技术领[号]域依然保持优势[文]。

　　（4）2025[章]年的技术突破不[来]仅在硬件上惊喜[自]重重，解码算法[高]也收获重大进展[祥]。中国方面，1[号]月3日，上海脑[文]虎科技、复旦大[章]学附属华山医院[来]神经外科与天桥[自]脑科学研究院合[高]作，通过国产原[祥]创侵入式柔性脑[号]机接口技术开展[文]首次临床试验，[章]实现侵入式电极[来]在线语言输出。[自]语言区植入25[高]6通道柔性薄膜[祥]电极后，一名语[号]言区肿瘤与癫痫[文]患者在术后2天[章]开启训练，7天[来]内通过意念构思[自]“2025新年[高]快乐“，系统成[祥]功识别该语句并[号]触发机械臂做出[文]心形手势。这一[章]突破为国内首例[来]侵入式脑机接口[自]语言输出，语言[高]解码覆盖142[祥]个常用音节，准[号]确率达71%，[文]单字识别延迟小[章]于100毫秒，[来]速度约40-4[自]7字/分钟，填[高]补了国内相关领[祥]域技术空白。

　　海外方面，美国[号]加州大学旧金山[文]分校（UCSF[章]）与伯克利分校[来]（UCB）合作[自]实现实时语音神[高]经义肢突破，近[祥]期在《Natu[号]re Communi[文]cations[章]》发表成果，标[来]志着低延迟、高[自]精度侵入式脑机[高]接口迈出关键一[祥]步。该系统通过[号]开颅植入的皮层[文]表面高密度电极[章]采集大脑语言区[来]神经信号，结合[自]深度学习解码算[高]法，首次实现了[祥]近实时（延迟约[号]0.6秒）的语[文]音合成。临床测[章]试显示，一名因[来]脑卒中导致失语[自]18年的女性受[高]试者，通过该系[祥]统成功以每分钟[号]约47个单词的[文]速度实现意念语[章]音输出，接近正[来]常人类语速，显[自]著优于现有辅助[高]沟通设备普遍存[祥]在的“单句生成[号]需20秒以上”[文]问题。该技术通[章]过AI模型将神[来]经信号映射为语[自]音基本单元（p[高]honeme）[祥]、单词，并完成[号]自然语音合成，[文]展现了未来脑机[章]接口在日常沟通[来]中的广泛应用潜[自]力。

　　这三种有解码算[高]法加持的技术进[祥]步共同推动脑机[号]接口从实验室走[文]向临床应用，为[章]运动功能障碍、[来]语言障碍患者带[自]来新的希望。随[高]着材料科学、微[祥]电子技术和人工[号]智能算法的协同[文]发展，脑机接口[章]技术正迎来其发[来]展的黄金时期，[自]不同技术路线的[高]互补与融合将为[祥]未来人机交互相[号]关的各种泛化场[文]景如医疗、教育[章]、工业等领域的[来]交互范式开辟更[自]多可能性。

　　?产业生态：政[高]策与市场双轮驱[祥]动

　　2025年，全[号]球脑机接口产业[文]生态呈现蓬勃发[章]展态势，政策支[来]持与资本投入形[自]成强大合力，推[高]动这一前沿技术[祥]从实验室研究、[号]临床试验快速迈[文]向产业化应用。[章]各国政府竞相布[来]局脑机接口战略[自]高地，资本市场[高]热度持续攀升，[祥]初创公司创新活[号]力迸发，一个充[文]满活力的脑机接[章]口产业生态正在[来]全球范围内加速[自]成型。

　　（1）政策布局[高]：各国抢占技术[祥]制高点。在政策[号]层面，脑机接口[文]已成为各国科技[章]竞争的重要赛道[来]。中国方面，2[自]025年1月，[高]北京、上海两地[祥]几乎同时发布了[号]脑机接口发展行[文]动方案，拉开了[章]政策密集支持的[来]序幕。《加快北[自]京市脑机接口创[高]新发展行动方案[祥]（2025-2[号]030年）》提[文]出，到2027[章]年要加速推动一[来]批脑机接口新技[自]术、新产品、新[高]模式在多场景的[祥]落地应用。而《[号]上海市脑机接口[文]未来产业培育行[章]动方案（202[来]5-2030年[自]）》则明确，2[高]027年前推动[祥]5款以上侵入式[号]、半侵入式脑机[文]接口产品完成临[章]床试验，并鼓励[来]非侵入式产品研[自]发与产业化。

　　5月12日，四[高]川省经济和信息[祥]化厅等8部门联[号]合印发实施《四[文]川省脑机接口及[章]人机交互产业攻[来]坚突破行动计划[自]（2025-2[高]030年）》，[祥]提出到2027[号]年产业链关键环[文]节取得重点突破[章]，完成3款侵入[来]式和5款非侵入[自]式脑机接口产品[高]的研发及医疗器[祥]械注册，加快实[号]施省内首例侵入[文]式脑机接口手术[章]。这些地方政策[来]与国家层面的战[自]略部署形成呼应[高]。2024年初[祥]，工业和信息化[号]部等七部门共同[文]发布了《关于推[章]动未来产业创新[来]发展的实施意见[自]》，将脑机接口[高]明确定义为未来[祥]产业之一。随后[号]，科技部发布了[文]《脑机接口研究[章]伦理指引》，国[来]家药监局也开展[自]了专门监管课题[高]研究评价安全可[祥]靠性，为行业发[号]展锚定方向。

　　海外方面，美国[文]将脑机接口视为[章]国防及医疗领域[来]的战略性技术。[自]国防高级研究计[高]划局（DARP[祥]A）早在201[号]6年就启动了“[文]神经工程系统设[章]计（NESD）[来]计划“，致力于[自]开发高带宽、高[高]通量的侵入式脑[祥]机接口设备，提[号]升大脑与计算机[文]系统的实时连接[章]能力。另外，美[来]国国家卫生研究[自]院（NIH）主[高]导的”BRAI[祥]N Initiat[号]ive“持续投[文]入，支持神经成[章]像、高密度电极[来]、AI算法等核[自]心技术研发，促[高]进基础科研与应[祥]用转化。美国在[号]政策上为Neu[文]ralink、[章]Synchro[来]n等公司的产品[自]开发与临床路径[高]（如FDA突破[祥]性设备认证）提[号]供了监管便利，[文]形成军民融合、[章]侵入式技术优先[来]的发展格局。

　　日本早在201[自]4年就正式发布[高]“Brain/[祥]MINDS计划[号]（Brain Mapping[文] by Integra[章]ted Neurote[来]chnolog[自]ies for Disease[高] Studies[祥]）”，由日本科[号]学技术振兴机构[文]（JST）主导[章]，联合理化学研[来]究所（RIKE[自]N）与东京大学[高]等单位实施，总[祥]投资超过数百亿[号]日元。该计划以[文]非人灵长类模型[章]为基础，构建高[来]精度人脑图谱，[自]重点发展侵入式[高]神经接口与神经[祥]调控技术（如小[号]型化植入电极、[文]深脑刺激与光遗[章]传系统），用于[来]神经疾病治疗及[自]脑机接口研究。[高]当然，产业技术[祥]综合研究所（A[号]IST）也推进[文]近红外光谱（f[章]NIRS）等非[来]侵入式设备研发[自]，但国家政策主[高]线仍聚焦侵入式[祥]“硬技术”路径[号]。

　　欧盟早于201[文]3年就启动了为[章]期10年的“H[来]uman Brain Project[自]（HBP）“，[高]总投资超过10[祥]亿欧元，旨在建[号]设全球最大规模[文]的人脑神经数据[章]平台及虚拟大脑[来]仿真系统。该项[自]目聚焦非侵入式[高]神经成像（fM[祥]RI、MEG、[号]EEG）与脑计[文]算建模，较少涉[章]及侵入式脑机接[来]口技术开发。作[自]为HBP的重要[高]成果，EBRA[祥]INS平台已向[号]全球开放，提供[文]高质量脑科学数[章]据、仿真工具与[来]AI算法训练环[自]境，助力非侵入[高]式脑机接口及神[祥]经计算领域的发[号]展。可见欧盟整[文]体战略与美国、[章]日本聚焦侵入式[来]植入技术的路径[自]形成鲜明对比，[高]体现其”数字仿[祥]真+非侵入数据[号]“主导的技术路[文]线。

　　（2）市场热潮[章]：投融资活动持[来]续活跃，市场规[自]模强势增长。资[高]金层面，根据中[祥]国信息通信研究[号]院知识产权与创[文]新发展中心的统[章]计，全球脑机接[来]口行业投融资活[自]动在2020年[高]进入活跃期，年[祥]投资事件超过2[号]0起，投资总额[文]超过16亿美元[章]。截至2025[来]年2月，全球脑[自]机接口领域投融[高]资事件超过15[祥]00起，总金额[号]接近100亿美[文]元。其中，中国[章]相关事件超过2[来]00起，总金额[自]接近20亿美元[高]。

　　2025年中国[祥]脑机接口领域涌[号]现多笔大额融资[文]：阶梯医疗在今[章]年2月完成3.[来]5亿元B轮融资[自]，创国内植入式[高]脑机接口领域融[祥]资纪录，由启明[号]创投等机构领投[文]；同年1月，傲[章]意科技宣布完成[来]近亿元B+轮融[自]资，由华发集团[高]领投；博睿康在[祥]2024年11[号]月完成了D轮融[文]资签约并全面展[章]开产品临床试验[来]；强脑科技目前[自]也已完成多轮融[高]资。此外，产业[祥]基金、地方政府[号]引导基金与医疗[文]龙头也加快布局[章]，推动脑机接口[来]在医疗康复、智[自]能可穿戴设备等[高]领域的应用落地[祥]。

　　数据显示，20[号]24年中国脑机[文]接口市场规模为[章]32.0亿元，[来]增长率为18.[自]8%。随着脑机[高]接口技术创新成[祥]果不断涌现，医[号]疗、交互范式等[文]应用场景不断深[章]化，预计202[来]7年中国脑机接[自]口市场规模将达[高]到55.8亿元[祥]，复合年均增长[号]率（CAGR）[文]为20.29%[章]。

　　国际市场上脑机[来]接口赛道同样吸[自]引了大量资本关[高]注：美国公司 Blackro[祥]ck Neurote[号]ch 在2024年4[文]月获得加密公司[章] Tether 领投高达2亿美[来]元融资，该笔资[自]金为当年医疗健[高]康领域最大单笔[祥]投融资之一；同[号]期，Preci[文]sion Neurosc[章]ience 于2024年1[来]2月完成1.0[自]2亿美元 C 轮融资，总融资[高]约1.55亿美[祥]元，成为全球第[号]二大脑机接口独[文]角兽；此外，马[章]斯克的Neur[来]alink已累[自]计融资超6亿美[高]元并开展人体试[祥]验，Synch[号]ron 则以血管内 Stentro[文]de 技术持续吸引 DARPA 和商业资本，体[章]现出资本在不同[来]技术路径上的充[自]分押注与竞争…[高]相比之下，欧洲[祥]和日本虽然起步[号]较早，但投融资[文]活动相对谨慎，[章]聚焦非侵入式设[来]备、神经影像、[自]脑模拟平台等方[高]向，单笔融资金[祥]额普遍低于美国[号]，但在技术多样[文]性与基础研究方[章]面仍具备竞争力[来]。

　　根据行业预测，[自]全球脑机接口市[高]场将在未来十年[祥]保持高速增长，[号]2025年至2[文]034年复合年[章]均增长率（CA[来]GR）预计达到[自]17.35%。[高]市场规模有望从[祥]2024年的2[号]6.2亿美元增[文]长至2034年[章]的124亿美元[来]，主要得益于技[自]术进步、临床应[高]用拓展以及消费[祥]级产品的快速渗[号]透。其中，美国[文]市场将继续占据[章]主导地位，预计[来]2025年市场[自]规模达到6.1[高]8亿美元。美国[祥]在该领域的领先[号]优势主要来源于[文]活跃的研发投入[章]、相对完善的监[来]管体系以及Ne[自]uralink[高]、Synchr[祥]on、Blac[号]krock Neurote[文]ch等头部企业[章]在各式技术路线[来]上的持续布局。[自]

　　06

　　数据·估值——[高]整体A股估值较[祥]上周下行

　　本周整体A股估[号]值水平下行。截[文]至6月20日收[章]盘，万得全A指[来]数PE（TTM[自]）为15.2，[高]处于历史估值水[祥]平（10年以来[号]）的51.0%[文]分位数。创业板[章]指PE（TTM[来]）下行0.09[自]至27.92，[高]处于历史估值水[祥]平的8.7%分[号]位数。代表大盘[文]股的沪深300[章]指数PE（TT[来]M）上行0.1[自]3至12.17[高]，处于历史估值[祥]水平的57.4[号]%分位数。代表[文]中小盘股的中证[章]500指数PE[来]（TTM）下行[自]0.31为21[高].36，处于历[祥]史估值水平的3[号]4.9%分位数[文]。

　　在行业估值方面[章]，本周指数估值[来]多数下降，其中[自]，通信、银行和[高]电子估值涨幅居[祥]前，美容护理、[号]国防军工和医药[文]生物估值跌幅居[章]前。通信估值上[来]涨0.39至2[自]1.20，处于[高]32.4%历史[祥]分位（近十年，[号]下同）；银行指[文]数估值上涨0.[章]37至7.05[来]，处于88.6[自]%历史分位；电[高]子指数估值上涨[祥]0.35至42[号].32，处于6[文]2.8%历史分[章]位；美容护理指[来]数估值下跌2.[自]30至34.7[高]0，处于38.[祥]1%历史分位；[号]国防军工指数估[文]值下跌1.71[章]至65.00，[来]处于67.3%[自]历史分位；医药[高]生物指数估值下[祥]跌1.21至2[号]7.21，处于[文]30.5%历史[章]分位。截至6月[来]20日收盘，一[自]级行业估值排名[高]前五的行业分别[祥]是国防军工、计[号]算机、电子、美[文]容护理、社会服[章]务。

　　- END -